■事件:公司发布 2018 年第三季度报告,2018 前三季度实现营业收入311.46亿元,同比增长27.35%,实现归属于上市公司股东的净利润13.76亿元,同比增长 34.69%,实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润 12.36 亿元,同比增长 56.38%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计 2018 年度归属于上市公司股东的净利润为 18 亿元~20.5 亿元,同比增长 120%~150%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
■光学影像业务的产业优势扩大,业绩增长迅速,双摄/三摄模组出货占比提升,产品结构优化。公司 Q3 单季度实现归母净利 6.33 亿元,同比增长 57.47,单季度净利率 4.89%,同比提升 0.6pct,环比提升0.71pct。在销售增加的同时,公司加大了回款的催收力度,现金流改善明显,前三季度经营活动产生的现金流量净额同比转正。
■国际大客户业务进展顺利,加大对手机触摸屏和摄像头模组投入,预示未来成长。2018 年前三季度资本开支达到 53 亿元,已经超过 2017全年的 31 亿元。截止 3 季度末公司在建工程 41 亿元,相比年初增加23 亿元。光学摄像头业务已经成为公司未来成长的主要推动力量,国际大客户相关业务账期短,产品净利率高,有望带动公司盈利能力提升和利润水平持续改善。从摄像头行业发展看,量价双升的逻辑确立,摄像头模组数量在增加,双摄到三摄、四摄;价格提升,主要是摄像头像素升级,高像素产品的价格更高,产品结构出现变化,2000 万像素高端产品已经规模出货。作为手机产业链摄像头模组龙头厂商,公司有望分享行业发展红利。
■投资建议:我们预计公司 2018~2020 年归母净利分别为 19.59 亿元、27.38 亿元、39.26 亿元,对应 EPS 分别为 0.72 元、1.01 元、1.45元,成长性突出;维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为 16.56 元,相当于 2018 年 23 倍的动态市盈率。
■风险提示:宏观经济下滑,核心客户智能手机出货量低于预期,光学产业新技术普及速度低于预期。