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重庆百货研究报告:天风证券-重庆百货-600729-商社集团增资挂牌,国资改革再推进-181020

股票名称: 重庆百货 股票代码: 600729分享时间:2018-10-22 10:06:31
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘章明,张璐芳,孙海洋
研报出处: 天风证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 947 KB 分享者: hai****37 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        10  月  19  日,重庆商社(集团)增资项目在重庆联合产权交易所挂出。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】拟通过公开招标募集资金不低于  86.47  亿元人民币,对应  55%股权,引入两位战投方(45%+10%),项目公示期为  40  个工作日。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)重庆商社(集团)混改进程继续推进,利好公司长期协同战投方整合资源、提高效率,稳健发展。
        2017  年重庆商社集团实现收入  491.14  亿元,净利润  7.08  亿元。总资产  263.69  亿元,所有制权益  55.73  亿元。本次增资估值对应  2017  年净利润的  PE  为  22x,考虑  2018  年重庆百货业绩提升、集团净资产规模以及重庆市竞争优势,本次估值较为合理。
        商社集团混改属于重庆市国资改革最重要项目之一,对拟引入投资方做出较严格规定,拟确保战投方具备零售行业长期运营能力和竞争优势。
        其中,
        1、中国连锁经营协会公布的“2017  年中国连锁百强”名单前  50  位企业,且近三年持续盈利(以  2015-2017  年度的审计报告数据为准);
        2、业务应至少包含百货、超市两个业态中的一个;且至少一个业态2017  年度营收占比不低于其年度营收总额的  10%;
        3、截至  17  年  12  月  31  日,其百货业态的直营网点数不少于  50  家,或超市业态的直营网点数不少于  100  家;
        4、45%和  10%两家投资方不得以任何方式实现同一控制或一致行动;
        5、意向投资方须与商社集团下属上市公司重庆百货业务主要布点(重庆、四川、贵州)形成区域互补,若在相同地区与重庆百货同业竞争,应承诺将同业竞争业务交由重庆百货托管。
        此外,据《经济观察报》,本次混改,以腾讯系为代表的永辉超市,以阿里系为代表的银泰商业,均有意向参与,且银泰  CEO  陈晓东已多次来重庆拜访。
        公司收入与业绩双线增长,此前马上消费金融完成增资,下半年业务进展或将加速,本次混改后将进一步提升公司长期竞争力。我们预计公司18-20  年业绩分别为  9  亿、11.3  亿、13  亿元,当前股价对应  PE  分别为  11.7x、9.3x、8.1x。建议积极关注!
        风险提示:市场竞争加剧,资产整合效果未及预期;本次混改尚未落地,存在不确定性

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