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家用电器行业研究报告:天风证券-家用电器行业产业在线9月空调:内销延续下滑趋势,零售端表现疲软-181019

行业名称: 家用电器行业 股票代码: 分享时间:2018-10-19 16:41:44
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 蔡雯娟,马王杰
研报出处: 天风证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 634 KB 分享者: 陈**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        出货端:9  月空调内销延续下滑趋势,幅度有所收窄
        根据产业在线数据,18  年  9  月空调销量、内销、外销量为  901、618    、284万台,同比分别变动-8.2%、-14.7%、+9.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】18  年  1-9  月销量、内销量、出口量为  12336、7603、4733  万台,同比增长  7.0%、8.5%、4.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从三季度情况看,基于同期高基数影响,内销出货量数据同比下滑  12.6%,超出我们此前模型预期。假设后续  10-12  月继续小幅负增长(-5%-0%之间),我们预计全年内销增速约为  5%~6%。
        9  月为空调行业传统销售淡季,各企业都进入了机器检修、工厂放假的调整期,排产增速有所放缓。另一方面,地产后周期等因素影响下,空调零售端销售数据表现不佳,渠道库存压力有所上升,新冷年开盘后经销商打款提货意愿不强。
        零售端:9  月需求延续下滑趋势,格力、奥克斯优于行业
        根据奥维咨询的全渠道推总数据,2018  年  9  月空调零售量和零售额同比下滑  6.0%和  5.0%。其中,线上渠道零售量和零售额同比分别增长  7.0%和  8.1%;线下渠道零售量和零售额同比下滑  9.1%和  7.4%。
        根据天猫数据统计,2018  年  9  月空调零售量及零售额同比分别-38.9%和-44.0%,下滑十分明显。我们认为,一方面前期  618、五一黄金周等促销活动力度加大,导致上半年销量高增,分流全年需求;此外,大家电电商占比也在逐渐提升,未来线上渠道红利也将逐步减少。
        分品牌来看,格力、奥克斯表现相对较好,下滑幅度显著小于行业平均。而海尔、科龙、TCL  等品牌下滑幅度较大。,其中  9  月奥克斯、美的、格力、海尔、科龙、TCL  品牌天猫销量份额同比分别-7.0、+11.3、-5.3、-1.9、-2.3、-3.7、+6.2pct,行业  CR5  集中度下降  5.1pct。
        投资建议:行业大概率仍能实现个位数增长,龙头价值依旧
        行业层面:9-12  月为空调行业全年淡季,即使后续有小幅下滑,2018  年全年仍可实现个位数增长。
        竞争格局:在终端需求较为疲弱的情况下,龙头公司凭借其产品力、渠道力往往能够实现市场份额的逆市提升。
        白电龙头价值依旧:推荐持续回购提供安全边际、渠道层级精简、向高端转型、T+3  下库存控制良好的美的集团,行业变频比例增加利好空调产业链上的零部件龙头三花智控;终端渠道变革后,处于经营上升周期的青岛海尔,以及预计  2018  年业绩增长高增长、估值低的格力电器。
        风险提示:宏观经济不景气带来居民购买力降低;房地产销售波动导致需求减弱;原材料价格波动风险等。
        

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