近日我们对华侨城进行了实地和电话调研，并与公司高管进行了交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要结论如下：
一、旅游业务：未来将继续稳定增长
1、世界之窗：未来将有所改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2006年总体经营情况比上一年略差一些，预计2006年游客接待量约为260万人次，同比增长仅1%，实现净利8395万元，同比下降3.8%。目前公司也已意识到这一问题，并计划于2007年夏天推出一个冰雪游乐项目——冰雪世界。随着这些新项目的推出，以及奥运会等因素的刺激，我们估计，未来其接待的游客量和实际有效票价均有望提高，预计2007-2008年公司接待量将分别达到266万人次、277万人次，净利分别为8777万元、9584万元。
2、锦绣中华（含民俗村）：继续快速增长。2006年总体经营情况明显好于预期，预计全年游客接待量约141.8万人次，同比增长5%，实现净利3730万元，同比增长15%以上。与此同时，公司也有意对景区进行进一步的改扩建，并增加一些与民俗相关的游乐项目，我们估计，未来公司将继续这种良好的发展态势，预计2007-2008年游客接待量有望达到150万人次、165万人次，实现净利分别为4033万元、4614万元。
3、深圳欢乐谷：保持稳定增长。2006年游客接待量与上一年相当，预计约310万人次，同比增长2.5%，实现净利1.04亿元，同比增长5.4%。我们估计，2007年公司将对园内部分项目进行改造。预计2007-2008年游客接待量将分别达到325万人次、351万人次，实现净利分别为1.11亿元、1.21亿元。
4、北京欢乐谷：将快速增长。2006年7月9日营业以来，一度出现游客火爆场面，我们预计，2006年公司游客接待量将达80万人次，基本保持盈亏平衡（甚至略有盈余）。随着2007年公司周边环境（包括交通运输等）的改善，尤其是奥运会的日益临近，我们预计未来将呈现快速增长势头。预计2007-2008年游客接待量有望达到200万人次、270万人次，实现净利3080万元、5727万元。
5、东部华侨城：将成为未来华侨城新的示范区。为检验一下接待能力，公司已于2007年春节期间进行了试营业，结果出现了游客爆棚现象，显著超预期。目前公司又重新闭园，并对已发现的一些问题进行进一步完善，我们预计，2007年暑假将正式对外营业。此外，按规划，公司准备建2家5星级酒店，目前该项目建设进展顺利。相对于欢乐谷模式，我们认为，未来东部华侨城模式扩张的可能性较大。
此外，目前成都华侨城、上海华侨城旅游项目进展顺利，预计分别将于2008年、2009年开园，有望成为未来公司新的盈利增长点。
总体上，我们认为，2007-2008年华侨城的旅游业务总体上将继续保持稳定增长态势，预计2007-2008年贡献的权益利润约1.98亿元和2.36亿元。
二、房地产业务：仍将成为净利润的最主要来源
1、波特菲乐·纯水岸项目：调研得知，纯水岸项目目前还剩一套（400万M2，约卖2300万元）未结算，预计2007年将进行结算。此外，纯水岸四期共有194套小高层、Townhouse陆续推出，其中，小高层售价约每平方4.8万元以上，Townhouse售价约每平方8万元以上，我们预计，2007-2008年该项目贡献权益利润分别为5.72亿元、3.71亿元。
3、尖岗山（曦城）项目：该项目的小北区约20万M2，2006年5月开盘至今出售166套，其中：Townhouse79套，均价约每平方1.8万元、独幢别墅79套，均价约每平方4万元、双拼别墅8套，均价约每平方2万元；
南区约有149套，计划07年11月开盘；大北区，约有800多套，目前仍处于前期准备阶段；此外，商业区将于07年破土动工，整个建筑面积约5万M2，由西班牙风情商业街、星级酒店式公寓和山顶会所三大主题组成。我们预计，2007-2008年该项目贡献权益利润分别为5247万元、8802万元。
总体上，预计2007-2008年将结算的房地产项目累计贡献收益8.34亿元、11.35亿元，分别约占华侨城净利总额的83%、84%，成为公司净利的最主要来源。
三、集团公司资产注入：年内推出可能性较大公司在完成股改、股权激励、发行权证后，应该说整体上市已排上公司的议事日程了，目前正处在
清产核资，理顺产权关系阶段，我们不排除2007年推出的可能性。事实上，市场都在传其整体上市方案已开始正式启动。尽管我们没有直接得到上市公司方面的证实，但我们仍认为这种可能性较大，不过考虑到股权激励相关时间点，我们更趋向于认为2007年下半年推出的可能性更大。
目前集团公司下面的资产较多且质地较优良，我们认为，未来集团公司有可能将华房、酒店集团、国际酒店管理等资产注入到上市公司。另外，集团公司下面的华侨城大酒店、威尼斯皇冠假日酒店、海景酒店等经营业绩优良。据我们了解，其中又以华侨城大酒店业务为甚，净利近1亿元。因此，若集团上市（或者说资产注入）能够实现，将绝对大幅提升公司业绩，我们特别提醒投资者注意这方面的进展，同时我们也将密切予以关注。
四、给予积极增持评级
根据以上信息，我们初步测算了未来两年的盈利预测，预计2007-2008年EPS分别为0.86、1.16元（资产注入因仍存在较大的不确定性，此处我们没有考虑）。我们认为，在人民币升值预期、奥运会、消费结构升级等因素作用下，尤其是公司存在资产注入等概念，具有独特经营模式的华侨城未来发展前景极为光明，我们给予积极增持的投资评级。