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恒力股份研究报告:国信证券-恒力股份-600346-2018年三季报预增点评:三季报业绩大幅预增,化纤产业链四季度有望景气持续-181018

股票名称: 恒力股份 股票代码: 600346分享时间:2018-10-18 13:23:12
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王念春
研报出处: 国信证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 946 KB 分享者: 寒****秋 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:公司发布三季度业绩预增公告,预计今年前三季度归母净利润为36.3亿元左右(去年同期11.02亿元),同比增加229%左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扣非后前三季度净利润为32.1亿元左右(去年同期10.41亿元),同比增加208%左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司第3季度的净利润预计达到17.5亿元左右,创下单季度盈利历史新高。
  PTA+长丝高景气延续,主业盈利能力强劲
  今年以来受下游聚酯化纤行业景气度的持续提升,对聚酯原材料的需求量大涨,PTA产品价格与价差持续上行,8月底华东PTA价格最高达到9400元/吨。根据百川资讯数据统计,3季度PTA均价为7626元/吨(同比45.90%),PTA-PX价差均价为1767元/吨(同比89.02%)。涤纶长丝价格在原材料推动下也水涨船高,3季度涤纶POY均价为10871元/吨(同比29.83%),POY-PTA&MEG价差均价为1742元/吨(同比27.32%),在此带动之下,公司盈利创下新高。
  继续加码布局产业链,扩大行业领先优势
  公司除了炼化项目以外,近期又陆续公布新一批投资项目,其中计划建设“年产250万吨PTA-5项目”和“年产20万吨高性能车用工业丝技改项目”,建设期2年,预计在2020年前后投放产能。加上公司之前公布的150万吨乙烯、135万吨聚酯新材料、250万吨PTA-4等项目已经在有序推进当中,全部项目建成投产之后,公司将进一步强化自身的规模优势,全面提升公司的综合能力,真正实现产业链一体化的高效生产。
  炼化项目即将落地,4季度化纤行业进入传统旺季
  公司位于大连长兴岛的2000万吨原油炼化项目已经进入建设冲刺阶段,目前第一批生产所需的原油和煤炭等原材料已经陆续到港。涤纶长丝前9月累计产量达到2467.3万吨(同比15.5%),其中9月份受原材料价格上涨幅度过高影响,产量仅为259.6万吨(同比6.0%),部分行业需求向后推迟。进入4季度纺织业传统旺季,预计涤纶长丝供需有再度紧张的可能,届时长丝与原材料的价格或将再度扩大。我们预计公司18-20年净利润分别为47.14/110.69/139.22亿元,同比增长174.2%/134.8%/25.8%,对应EPS0.93/2.19/2.76元,当前股价对应PE15.9/6.8/5.4倍,维持“买入”评级。
  风险提示:油价大幅波动;人民币汇率波动;下游纺织业需求回落。

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