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研究报告:安信证券-A股基本面:盈利结构变化下的信号和最优解-181017

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-10-18 11:24:35
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈果
研报出处: 安信证券 研报页数: 30 页 推荐评级:
研报大小: 2,015 KB 分享者: chl****11 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        截至2018  年10  月15  日,沪深两市共有约2100  家上市公司发布2018  年三季报业绩预告,整体披露率为57.69%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,中小创已经基本披露完毕。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从已经披露业绩预告的上市公司来看,中小板Q3  单季度预告业绩增速环比继续下滑,创业板并没有出现明显的改善,主板(剔除金融和两油)增速低于市场预期(当前披露率为25%左右)。综合来看,Q3  全A(剔除金融和两油)业绩增速预计将出现较大幅度下滑,这点我们也可以从7、8  月工业企业利润增速放缓中得到侧面印证(1-8  月规模以上工业企业利润增速进一步回落至16.2%,8  月当月增速9.2%,较7  月大幅回落。)。
        值得关注的是从目前已经披露的三季报预告来看,在业绩增速大概率放缓的趋势下,A  股的盈利结构也在发生变化,主要表现在两个层面:1、从微观层面看,个股盈利分化严重,归母净利润排名前10%的企业单季度归母净利润为1105.66  亿元,盈利占比为70.96%。2、从中观层面上看,行业盈利呈现向产业链上游原材料、银行和房地产等强势部门集中,折射出终端需求并不旺盛的困境。在这样的背景之下,如何挖掘稳定盈利增长显得尤为重要,这也是本篇文章所讨论的重点之一。
        第一类细分,我们坚信未来供给侧仍将持续,但是边际上对上游原材料的影响将很难达到此前的高度,业绩增在仍能够维持相对高位,在需求没有大幅提升的环境下增长空间则有限,建议优先关注水泥和煤炭
        第二类细分,受益于消费升级的景气逻辑在相当长的时间内无法验伪,即便存在房地产挤压消费和部分所谓降级现象,我们认为三四线城市的边际增量依然可观,在扩大内需的基调上白酒、旅游、家电将维持稳定增长。
        第三类细分,受益于原油价格持续攀升并维持高位和国内年底的通胀预期,部分相关品种价格涨价较为明显。我们认为在经济大趋势向下的背景下,能够具有较强议价权且实现涨价的细分领域需要优先关注,建议优先关注环保限产叠加成本推动的化工涨价制品。
        第四类细分,需要考虑到下游需求的大幅提升,建议优先关注特高压、新能源车、医疗器械等。
        此外,在A股下半年盈利大概率很难明显起色的预判下,我们认为此时未来行业稳定增长很大程度上依赖于营业收入与现金流的支撑,拥有可持续的营业收入和站得住脚的现金流质量将使得未来业绩增长更有保障。我们将从行业视角出发,分别从营业收入、现金流净流量、经营性现金流以及现金流结构三个视角进行分析。核心结论:银行、地产依然相对占优,通信、机械、休闲服务等行业现金流结构相对较好。
        风险提示:经济增长不及预期

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