中国人民银行于2007 年4 月５日宣布，决定从2007 年4 月16 日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这将是央行今年第3 次上调存款准备金率，是自2006 年以来第6 次上调存款准备金率。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这次调整后，普通存款类金融机构将执行10.5%的存款准备金率标准。
上调存款准备金率主要是为了控制流动性。我们认为，央行这次上调存款准备金率主要基于几个方面考虑：第一，主要宏观经济指标偏高，经济增长面临偏快的压力。第二，流动性过剩的压力没有得到有效缓解。当前国际收支顺差矛盾仍较突出，银行体系新的过剩流动性仍在产生。
上调存款准备金率对市场的影响较小。首先，随着股权分置问题的逐步解决，阻碍中国资本市场发展的关键因素得到消除，投资者对市场的信心充足。其次，流动性过剩这一大的背景并未改变，中国经济保持着较快增长，市场基本面未发生变化，存款准备金率上调影响不会股市长期向好的趋势。最后，央行紧缩政策会影响市场中的资金供求量，但由于我国的股票市场目前还与银行信贷市场处于分割状态，银行的资金难以直接流入股市。目前股市上资金充裕，上调存款准备金率不会对股市有多大影响。就央行多次上调存款准备金率和加息以来，股市皆是低开高走。上调存款准备金率对银行股短期有一定影响，但是从长期看，特别如果央行继续多次采用这个工具，对银行股不会产生较大的影响。
第二季度宏观调控的压力增大，系列宏观调控措施有望陆续推出。我们预计，2007 年第二季度将是个十分重要的观察期。如果固定资产投资、出口、信贷等主要宏观经济指标继续偏高，管理层将在这个时期加速推出宏观调控的“组合拳”。
我们认为央行有望继续提高存款准备金率，2007 年5－6 月份存款准备金率至少上调0.5 个百分点，下半年存款准备金率有望再上调3 次。第一，我们认为，2007 年贸易顺差将在2006 年基础上继续扩大，预计全年外贸顺差超过2500 亿美元，这无疑将进一步增加国家外汇储备余额，迫使央行投放更多的基础货币，为银行体系输入更多的流动性。第二，大
型商业银行上市以后，资本充足率大大提高。第三，全球流动性过剩有望继续输入中国。直接投资、间接投资和战略投资，以各种身份，比如房地产投资基金、股权投资基金、风险投资基金。
2007 年第二季度人民币升值速度有望加快，放宽汇率波动空间。第一，从2006 年8 月10 日美联储中止17 次加息历程以来，美元走弱就成为人民币值加速的最重要因素。美国历史上美元指数与联邦基金利率高度相关。美联储中止加息给美元带来沉重打击，美元资产吸引力必然下降。第二，中国巨额贸易顺差引起了国际收支不平衡、外汇储备增长过快、
国内流动性调控难度加大，以及对资产价格的推动等等。第三，伊朗问题、油价上升等因素共同造成美国更多地向中国施加政治压力。第四，美国财政部对人民币汇率制度的评估报告将在2007 年4 月份出炉。
管理层将继续加大控制流动性泛滥的力度，包括公开市场操作、发行定向票据以及组建国家外汇投资公司。
由于企业利润率增速高于利率增长速度，企业投资欲望强烈，我们预计下半年央行有可能再次上调人民币利率。