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公司发布2018年9月份产销快报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9月份共实现汽车销量61.1万辆,同比下降8.20%,环比增长15.57%,1-9月份累计实现销量514.7万辆,累计同比增长6.74%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中上汽乘用车延续强劲的销售势头,销量同比增长3.95%,环比增长4.00%,在9月份汽车市场全面承压的情况下,依然保持稳定增长。上汽大众去年9月份销量达到全年峰值21.8万辆,在如此高基数的情况下,今年9月同比下降14.00%,但是环比上升20.51%,随着途观PHEV和紧凑型SUVTharu的上市,上汽大众将继续保持稳定的销售势头。上汽通用逐步从三缸机问题中走出,销量虽同比下降2.22%,但是已连续两月环比两位数上升,再加上凯迪拉克的持续贡献,销售势头出现了明显的复苏。上汽通用五菱表现较弱,销量同比下降9.98%,主要是受到自主品牌价格下探和车型产品力的影响。公司整体虽然9月份销量同比下降较大,但是随着新车型在Q4的放量以及当前健康的库存水平,我们认为Q4销量有压力但是并不应过分悲观,预计Q4仍能实现销量的同比增长。预计2018-2020年公司净利润为384/414/458亿元,EPS为3.28/3.55/3.92元,对应18年PE为8.7X,维持“强烈推荐”评级。
核心观点
1.1上汽大众、通用五菱同比下滑较大,上汽通用销售势头复苏
上汽大众9月份实现销量18.8万辆,同比下降14.00%,环比增长20.51%,1-9月份累计实现销量151.7万辆,同比累计增长2.99%。由于去年9月销量的高基数,上汽大众销量同比出现较大下滑。但是大众的车型产品力较强,朗逸家族、新帕萨特、途观L和途昂等车型一直保持较好的销售势头,在整个集团起到中流砥柱的稳定作用。途观PHEV在9月开启预售,凭借其较高的性价比和当前新能源汽车市场的高速增长,预计将带来较好的销量增长,此外紧凑型SUVTharu也将在Q4上市,对销量也有一定的促进作用。
上汽通用9月份实现销量18.3万辆,同比下降2.22%,环比增长15.10%,1-9月份累计实现销量143.4万辆,同比累计增长5.30%。上汽通用的三缸机问题逐步缓解,别克品牌旗下的英朗和GL6销量出现明显复苏,此外,上汽通用的主力车型昂科威、GL8、XT5销量均稳中有升,上汽通用整体销量降幅开始收窄。凯迪拉克作为二线豪华品牌的领头者,今年延续高增长,新车型XT4从9月份开始贡献销量,由于较高的性价比和品牌溢价,预计将实现不错的销量增量,提高凯迪拉克品牌整体竞争。
上汽通用五菱9月份实现销量17.2万辆,同比下降9.98%,环比增长17.90%,1-9月份累计实现销量150.3万辆,同比累计增长0.96%。上汽通用五菱表现较弱,主要是由于终端竞争进一步加剧,自主品牌价格下探的影响,预计Q4将继续承压。当前微车市场持续下滑,宝骏品牌逐步成为通用五菱的主力品牌,并全面完善产品谱系,宝骏品牌现在拥有3款SUV、两款MPV和一款轿车,单款车型销量均稳定在1万辆以上,提高产品竞争力和产品结构上移是宝骏品牌的当务之急,SUV570的推出将提高宝骏品牌的整体溢价。从长期来看,经历当前的阵痛期来完善品牌布局,将能更好地抵抗市场波动的风险。预计通用五菱全年仍能实现销量的正增长。
1.2自主品牌销售势头持续良好,新能源业务保持高增长
上汽乘用车9月份实现销量5.2万辆,同比增长3.95%,环比增长4.00%,1-9月份累计实现销量50.9万辆,同比累计增长40.88%。我国乘用车市场已连续三月负增长,且在9月份降幅达到12%,这一方面是由于去年的高基数,另一方面也是今年汽车市场持续低迷所致,其中9月份轿车市场降幅较大,达到13.4%,SUV市场降幅进一步扩大,MPV市场降幅收窄,预计Q4市场销量仍然整体承压。上汽乘用车在当前的低迷市场中,依然保持较好的销量增速,且SUV与轿车板块的销量比一直保持在6:4左右,销量结构健康。9月底MarvelX开始交车,预计全年能实现约1万辆左右的销量,对上汽乘用车整体品牌溢价也有较大贡献。此外,MG品牌的年轻化、运动化的精准定位促使其销量持续上升,MGHS也将贡献不错的销量增量。2018年9月公司自主品牌新能源销量达到0.9万辆,同比增长79%,1-9月累计销量7.5万辆,累计同比增长180%,其中主力车型ei6、Erx5和Ei5仍保持强劲的销量势头,完成全年10万辆的新能源汽车销量目标没有问题。预计上汽乘用车全年将实现70万辆左右的销量。
2.风险提示
汽车市场低迷,新车销量不及预期。