10 月16 日,国家统计局发布了9 月份的CPI 和PPI 数据,9 月CPI 同比上涨2.5%,PPI 同比上涨3.6%,符合市场预期中值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要观点如下:
第一,极端天气等短期因素是CPI 上涨的主因,去产能、原油价格等因素则是PPI 抬升的主要推力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从环比来看,9 月CPI 环比上涨0.7%(图1),延续了8 月高增速的态势。其中,8 月下旬山东寿光发生的局部洪灾,对鲜菜、鲜果供给形成了短期冲击,造成了9 月鲜菜与鲜果环比涨幅高达9.8%、6.4%,合计拉动CPI 环比0.35 个百分点,是CPI 上涨的主要原因。9 月PPI 环比涨幅扩大了0.2 个百分点至0.6%,是今年以来环比增幅最高的月份。去产能政策导致中上游行业的生产资料工业价格抬升。比如,采掘工业与原材料工业价格环比涨幅1.6%、1.4%。分行业来看,由于9 月布伦特原油价格一度上涨到85 美元左右,导致9 月国内三次上调油价(9 月3 日、9 月17 日、9 月30 日),造成了原油相关行业涨价较多,石油加工业、化学纤维制造业、石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业环比涨幅分别为4.0%、3.9%、3.8%、2.6%,较8 月均有明显抬升。
第二,“类滞胀”环境预计将有所缓解,通胀因素不会对货币政策形成掣肘。市场上普遍认为,猪肉价格将会持续上涨,降准对通胀也会起到助推作用。但9 月猪肉环比上涨3.7%,涨幅收窄2.8 个百分点(图2)。这是由于,虽然中秋、国庆一定程度上对猪肉价格有推动作用,但猪瘟疫情反复导致加速出栏,猪肉供应有所加大。而10 月、11 月,属于猪肉消费淡季,批发与零售一般都会出现减量,预计猪肉价格将呈下滑态势。10 月15 日实行的降准,一部分用于中期借贷便利(MLF)置换,另一部分则会与税收形成对冲,不会使资金面出现过大的波动。另外,叠加去年四季度CPI 的高基数影响,预计四季度“类滞胀”环境将有所缓解,政策仍优先为经济托底。
第三,四季度预计通胀温和可控,但需警惕局部地区通胀过快上行。虽然极端天气加大了食品价格的季节性波动,但天气因素属于短期因素,对中长期整体通胀影响有限,预计四季度通胀依然温和可控。但需要关注基建反弹对钢铁、水泥等行业价格的支撑和地缘政治(卡舒吉失踪案)导致的国际油价快速上行所带来的风险。另外,受8 月非洲猪瘟的影响,导致各地方猪肉价格走势不一:受猪瘟影响较严重的地区,猪肉价格低;但其他地区,价格较高。比如,浙江省,由于疫区禁止外调,而本地猪源有限,供应不足,导致猪肉批发价格高达26 元/公斤;黑龙江是疫情重灾区,猪源充足,内销有限,猪肉价格持续走低(16.6 元/公斤),两地价差接近10 元/公斤。由于各地不同的猪肉价格,导致局部地区通胀上行过快,比如浙江、北京、山东等地区。