公司以及发行的基本情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司主营业务是煤炭生产和销售,主要产品是发电用褐煤,
发热量在3100 大卡/千克。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前有两个露天矿,合计开采储量在14 亿吨左右。公司
此次公开发行7800 万股,募集资金主要用于偿还一号露天矿增补购置设备、完善辅
助设施项目贷款40210 万元,购买采矿权11561 万元。由于一号露天矿2006 年已经
投产,募集资金项目对于2007 年的贡献不大。
主营业务收入增长主要依赖煤炭产量的增长。公司近年煤炭价格增幅趋缓,基于对整
个行业以及公司产品销售特点的判断,我们预计此后煤价将在高位波动,对收入增长
贡献甚微。公司今后业绩增长主要依赖于产销量的增长。而产量的增长主要通过内涵
挖掘的方式,预计未来三年公司每年的煤炭产销量会有10%的增长,由此推动公司
主营业务收入有10%的增长。
煤炭销售毛利率基本稳定。煤炭生产中主要成本是由剥离煤层上的土层产生。今后采
剥比会提高,成本会提高,但会被煤炭价格的提高所对冲,公司已经消化了煤炭行业
政策性成本中的大部分,就此综合推断,公司煤炭销售的毛利率基本稳定。未来的可
持续发展基金是公司成本变化中最大的也是最不确定一部分。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2007-2009 年的每股收益分别为0.66 元、0.76
元和0.79 元。综合相对估值法和海通DCF 估值的结果,我们得出公司的投资价值区
间为8.05-11.65 元,相对于6.64 元上下的发行价格,建议积极申购并持有。
主要不确定因素。集团公司将转让二号和三号露天矿,同时承诺适当时候将注入铝电
资产。露天矿产能在2010 年前后释放,当下贡献较小。由于当地发电成本极低,这
使得集团公司的铝电资产收益可观,注入上市公司时间越早,会给上市公司带来越大的收益。