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研究报告:华鑫证券-可转债周报:百元折价转债再现-181015

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-10-16 10:57:01
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 徐鹏
研报出处: 华鑫证券 研报页数: 10 页 推荐评级:
研报大小: 989 KB 分享者: sh****4 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        市场回顾:近期海外市场大幅下跌,美墨加达成新贸易协议,中国央行降准提振市场信心作用有限,沪深300指数在大幅下挫,报收于3170.73点,跌幅高达7.80%;中证转债指数相对抗跌,报收于278.30点,跌幅为2.07%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】可转债市场活跃度小幅上升,周成交金额为54.0亿元,环比上升7.6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        可交债/可转债涨少跌多:上周,在109支可转债和公募可交债中,仅有13支上涨,95支下跌。涨幅最大的是凤凰EB,周涨幅为1.42%,其次为18中油EB和清控EB,涨幅分别仅有1.24%和1.09%;跌幅最大的是星源,周跌幅达到9.18%,其次是康泰和威帝,跌幅分别为7.76%和6.78%。正股方面,各股除铁汉生态继续停牌外,全部下跌无一幸免。正股中跌幅最小的是小康,周跌幅为0.24%,接着是三力士和华通医药,周跌幅分别为0.52%和1.64%。此外在跌幅榜上,赣锋锂业以22.65%的居首位,其次是星源材质和道氏技术,周跌幅分别高达21.56%和21.05%。
        到期收益率超过6%的可转债/公募可交债达6支:其中,到期收益率最高的是辉丰,YTM为10.44%;其次是海印和洪涛,YTM分别为7.70%和7.62%;此外,蓝标、利欧和模塑的到期收益率也都超过了6%。
        新券发行节奏放缓:上周暂时没有新的可转债过会,贵广网络可转债获得核准批文。目前,证监会审核通过但未发行的可转债和公募可交债共43支,募资金额合计1245.10亿元。目前拿到核准批文但未启动发行的个券数量高达16支,我们认为这与新券二级市场破发潮有关,新券在现有的市场环境下较难发行,发行方倾向于选择等待市场企稳后再启动发行程序。
        百元折价转债再现。三力(未进入转股期)和小康转债(已进入转股期)再次折价。回顾可转债历史,除了今年8月下旬证券市场大跌时曾经出现的百元折价转债盛路、威帝和德尔外,上一次出现的百元折价转债,还是2013-2014H1熊市时期的中行和工行转债。百元折价转债的再度出现,表明了市场情绪已经极度悲观。
        投资策略:百元折价转债再现和新券发行较难等现象表明市场情绪已经接近冰点,回调后可转债的吸引力进一步增强,投资者可逢低逐步收集筹码,耐心持有。我们用“定投”的方式积极布局,投资者可以用以下几种思路选择标的:1)分散布局低价可转债(剔除存在正股退市风险的个券例如辉丰),等待潜在下修转股价的机会,以发挥A  股可转债市场的红利。我们认为目前市场过于担心可转债的信用风险,用分散风险的方式去布局低价转债板块是一种可行的投资思路;2)价格不高,溢价率不离谱,正股基本面较佳或正在改善的可转债,例如蓝标(基本面改善明显,促进转股动力强)、生益(PCB  行业景气度高)、光大(正股估值低)、无锡(仍有下修空间)等。3)拟下修转股价的可转债(目前暂无标的),我们认为股东大会通过和转股价下修到底仍然是统计上的大概率事件,因此可以积极关注那些拟下修转股价的个券。
        风险提示:可转债市场的风险主要来自于利率风险、信用风险、流动性风险、折算率下降和A  股系统性风险等几个方面。

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