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        10  月  11  日，公司发布  2018  年第三季度报告：公司  1-9  月合计实现营业收入约  60.62  亿元，同比增长  10.36%；实现归母净利  9.59  亿元，同比增长  13.27%；实现扣非净利  8.69  亿元，同比增长  12.66%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公司三季度单季度业绩情况：实现营业收入  22.92  亿元，同比增长  14.91%；实现归母净利  3.04  亿元，同比增长  5.05%；实现扣非净利约  2.88  亿元，同比增长  4.89%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        核心观点  
        三季度收入端增速稳健，成本上升压制盈利能力。1）收入端：Q3  增速边际改善，前三季度表现稳健。受益于公司冷修产能复产、8月后迎来玻璃旺季而今年玻璃价格中枢高于去年等因素影响，公司  Q3单季度收入  22.92  亿元，同比增长  14.91%，继  Q1、Q2  之后增速持续改善；2）费用端：受主要原材料纯碱价格走高拖累，公司毛利率下滑  1.16  个百分点至  30.24%。其中，Q3  季度营业成本进一步上升，毛利率同比、环比分别下滑  4.46  和  1.13  个百分点；期间费用上，销售费用率  1.25%、财务费用率  1.30%，相比半年度略有上升，管理费用率  6.39%，比半年度下降  3.7  个百分点，主要为会计报表研发费用科目调出导致，可比口径下为  9.71%，微降  0.38  个百分点；3）利润端：受毛利率下滑、营业外收入同比下降以及所得税比率微增影响，销售净利率  15.82%，环比半年度下滑  1.56  个百分点。
        2018  年行业供需环境仍好，公司产能投放促业绩稳增长。2018年环保趋严将助力落后产能淘汰，排污许可证制度、新的排放标准以及玻璃产能置换办法的实施，环保督查“回头看”，将推进供给侧改革；集中冷修及冷修升级转向高端，新增、复产产能冲击有限，供需继续保持紧平衡。公司产能投放方面，公司广东旗滨节能玻璃、浙江旗滨节能玻璃、南方节能玻璃（马来西亚）等项目二季度末起已逐步投入商业化运营；郴州旗滨光伏光电玻璃  1000  吨光伏光电材料几班生产线已于  9  月末点火：醴陵高性能电子玻璃项目正处于平稳推进中，以上新建项目逐步投产都将助力公司净利润增长。
        受房地产悲观预期影响，目前估值处于低位。受  2018  年国家调控房地产行业政策预期影响，公司股价自今年  2  月份以来出现持续调整，目前股价处于相对低位。截止  10  月  12  日收盘，公司每股滚动市盈率  7.7  倍，市净率  1.49  倍，参考公司历史估值水平，滚动市盈率、市净率皆在上市以来最低水平附近。
        公司大比例股份回购，彰显信心。今年  7  月公司通过了以自有资金不超过人民币  4.5  亿元在二级市场回购公司股份，回购价格不超过  4.5  元/股的回购方案，截止  9  月末，公司已累计回购股份数量1227.92  万股、回购金额  5232.30  万元，占总股本  0.4567%，目前回购方案正常推进中。公司大金额回购注销一方面有助于二级市场股价企稳，另一方面将有望提升每股收益超过  4%。
        盈利预测与评级：暂不考虑回购因素，我们预计公司2018-2020年  EPS  分别为  0.52  元、0.55  元和  0.56  元，对应的动态市盈率分别为7.0  倍、6.6  倍和  6.4  倍，给予“谨慎推荐”的投资评级。
        风险提示：房地产下行超预期；新增节能玻璃产能投放低于预期；纯碱、平板玻璃价格变动。