投资摘要:
行业表现回顾:
上周CS 商贸零售指数下降9.85%,上证综指下降7.60%,深证成指下降10.03%,跑输上证综指2.25pct,跑赢深证成指0.18pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,CS百货、CS 超市、CS 连锁涨跌幅分别为-10.05%、-8.46%以及-9.60%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
本周核心观点:
节假日拉动下,消费数据迎来短暂复苏窗口期。中长期来看,10 月企稳过后,消费增速仍面临下行压力。尽管居民消费仍存在微观品类升级的需求,但在外部杠杆整顿期中,受到宏观经济和居民收入增速趋缓的冲击,居民消费上行的延续性存在较大压力。
促消费政策再落地,边际改善信号持续。10 月11 日国务院办公厅印发《关于完善促进消费体制机制实施方案(2018-2020)的通知》,主要包括进一步放宽服务消费领域市场准入、完善促进实物消费结构升级、优化促进居民消费的配套保障等方面,覆盖消费税立法、新个人所得税法等问题,加快破解制约居民消费的体制机制障碍。
8 月数据环比小幅改善,9 月中秋前置,消费向好的窗口期内,零售上市公司的三季度业绩将享受小幅复苏。
超市板块中,家家悦作为区域超市龙头,构建生鲜供应链优势,下半年展店提速,业绩预增20%+;红旗连锁受益门店整合业绩释放及投资收益,预增50%+;永辉超市业绩受激励费用及云创培育期压制,预计持续下滑。
百货板块中,天虹股份体验业态不断增强,数字化改造持续推进,预增20%+;王府井9 月百货同店改善,奥莱业绩高增,三季度净利预增0%-10%。
电商板块中,苏宁易购全渠道协同发展,空调旺季、818 及节假日大促拉动销售,处置阿里股权预增800%+,剔除该影响预计仍有30%+的增长;跨境通电商业务持续增长,优壹电商并表预增50%+。
各板块来看,超市受益必选消费弱周期属性和CPI 上行预期,兼具高成长和确定性;可选消费中化妆品板块持续高景气,百货关注优势龙头。
超市:龙头超市的坪效增长陷入瓶颈期,对新零售的探索布局大幅投入拖累整体业绩表现,估值大幅回调。但考虑到居民对生鲜品类的需求仍快速增长,超市行业的规模化扩张存在较大空间。同时,必选消费具备弱周期属性,在通胀预期确定性强。估值受到压制后,超市板块的长期配置价值再次凸显,重点推荐永辉超市、家家悦。
化妆品:在消费持续降速的背景下,居民消费需求呈现出多样化、碎片化的趋势。新生代消费阶层的崛起,以及节衣缩食买大牌的消费行为,提供细分品类上消费升级的微观机会。看好从无到有、从低端到高端双线引领高成长的化妆品市场,重点推荐珀莱雅。
百货:9月中秋叠加10月国庆假日拉动百货业坪效小幅反弹。叠加国庆效应,短期内百货存在表现空间。长期来看,行业进入存量市场争夺阶段,看好龙头扩张整并、提升集中度之势,重点推荐天虹股份、王府井。
风险提示:行业复苏低于预期,大盘下行风险。