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温氏股份研究报告:中邮证券-温氏股份-300498-受益猪价上行、鸡价稳健,Q3业绩边际显著改善-181010

股票名称: 温氏股份 股票代码: 300498分享时间:2018-10-15 16:57:41
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 于晓军
研报出处: 中邮证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 谨慎推荐
研报大小: 1,016 KB 分享者: pen****um 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:  
        10月9日午间,温氏股份发布2018年前三季度业绩预告:2018前三季度归属于上市公司股东的净利润区间为28.5-30亿元,同比下降25.72%-29.44%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        2018年第三季度归母净利区间为193,267-208,267万元,同比下降6.55%-12.28%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)  
        核心观点  
        公司Q3季度业绩环比显著改善,单季利润成功扭亏。三季度预告归母净利19.3-20.8亿元,同比下降6.55%-12.28%,尽管未实现正增长,但环比公司Q2季度-245.7%的惨淡数据,出现显著改善。受益于Q3季度的业绩回暖,公司在经历Q2单季度亏损之后,单季利润成功扭亏,全年业绩在季节性猪价反弹与非洲猪瘟蔓延的推动下有望超市场一致预期,但符合我们之前的盈利判断。  
        价格方面,南方地区猪肉价格持续反弹、鸡肉价格强势震荡,利好公司业绩边际改善。1)猪价方面:5月至今,生猪价格整体上延续反弹态势,叠加8月之后非洲猪瘟蔓延,多省区禁运导致四川、湖南、广东等主销区价格维持强势上行影响,公司产能布局以南方地区为主,Q3、Q4季度生猪板块业绩有望略超预期;2)鸡价方面,4月之后广东活鸡批发价较年初有所下行,但总体维持强势震荡,10月9日最新价格为10050元/吨,接近年初鸡价高位,鸡价强势确保鸡肉板块业绩稳健。  
        出栏方面,生猪出栏量稳步增长,黄鸡产量将同比持平。公司每月公布生猪出栏情况,从1-9月出栏量来看,生猪合计出栏头数同比增长约18.76%,符合公司养猪业务每年15-20%的产量增长规划。黄鸡方面,公司表示2018年黄鸡产量将与2017年度持平,结合18H1公司黄鸡销量同比下降约15%的情况,下半年黄鸡销量将有所增长。  
        非洲猪瘟蔓延,公司阶段性受益。自8月3日辽宁沈阳发生第一例非洲猪瘟疫情起,现已超过18个省不能向外调出生猪,波及约70%生猪产能。伴随着多省被限制跨省调运,造成了地区间生猪价格分化行情:1)主产区:因目前疫情多发在主产区,疫情的蔓延导致养殖户担心存栏生猪被疫情感染从而出栏积极性高、补栏意愿不强,叠加主产区生猪外调受限,导致生猪价格进一步承压下行;2)主销区:区内需求大于区内供给,叠加外来生猪运入量减少,猪价呈现稳健上行。公司肉猪出栏地区占比为:两广地区50%左右,华东、华中、西南合计占40%左右,产能布局主要在主销区,受益于主销区猪价上涨,三季度业绩略好于预期。  
        盈利预测与评级:预计公司2018-2020年EPS分别为0.89元、1.23元和1.99元,目前股价对应动态市盈率分别为27.1倍、19.6倍和12.1倍,给予"谨慎推荐"的投资评级。  
        风险提示:猪价波动风险;鸡价波动风险;疫病风险;政策风险。  

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