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研究报告:金瑞期货-铜周报-181014

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-10-15 13:27:58
研报栏目: 期货研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 李丽,唐羽锋
研报出处: 金瑞期货 研报页数: 38 页 推荐评级:
研报大小: 1,507 KB 分享者: tom****ma 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        本期观点:前期上涨逻辑弱化,铜价有高位调整需要
        1)继今年2月份之后,近期美债收益率大幅走高再次引发全球股市调整,对于12月份美联储仍有加息可能,但特朗普对美联储的批评以及联储鸽派表态令市场暂时松了一口气。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前美债收益率的持续上升已经开始对经济产生负面作用,新兴市场货币贬值和高外债将影响这些国家的经济稳定,一旦未来加息预期再次提升,继续推高美债收益率,对全球经济和金融市场将再次带来调整压力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)美债收益率的上升又带动了全球债券收益率的上升,包括发达经济体和新兴市场。一旦美债收益率持续上升,必然对股市的估值构成挑战,股市的回调也就不足为怪了。
        2)本周公布的外贸出口数据超出了市场预期,但数据只反映了过去“好”,并不代表未来也会继续超预期,数据的线性外推不可取。9月出口数据中,对美出口并未大幅增长,说明企业没有抢出口。之所以出口数据超预期,主要原因还是预期大幅领先于现实。当市场悲观时,往往预期比现实更加悲观,当市场乐观时,往往预期比现实更加乐观。预期的快速下调与数据的缓慢放缓,从而导致现实与预期的不同步。从PMI新出口订单来看,10月份不改出口逐步回落的趋势。
        3)当下时间点再次进入铜价方向性判断的关键时期,铜价究竟是继续上扬,还是就此打住拐头向下?前期铜价大幅反弹的主逻辑是宏观缓和背景下的精铜快速去库,上涨趋于现货逻辑。如果未来库存持续增长,再加上基建预期被证伪,无疑铜价将会回调。9月份铜精矿和未锻造铜进口创下近两年新高,叠加国内库存快速下行,容易推导出国内消费很好的结论。但与之相对应的是,空调和汽车进入负增长,地产和基建未有起色,行业角度推断四季度铜消费,大概率将增速放缓,与之前市场期待的基建发力提振铜消费相违背。终端下游与铜行业微观数据的矛盾,市场普遍看法是废铜因素引起,但当前时点废铜已经不再利好精铜去库,而是反过来替代精铜消费令精铜去库放缓。本周国内库存大增1.3万吨,除了是废铜因素引起之外,也与下游消费转弱有关。节前下游备货不足,因此市场预计节后下游将有大规模补库,但本周前三天现货市场成交不佳,预计的补库需求迟迟未能出现,升水一路下滑。直到铜价在股市大跌影响下跌破5万关口,采买需求才开始涌出,说明下游补库不是基于需求好而是基于价格低。虽然需求和废铜端不利于精铜去库,但四季度境内外冶炼厂均有停产检修计划,会减缓增库速度,对铜价有一定利好。预计本周铜价继续在高位震荡,沪铜主力主要波动在50000-51200元/吨。

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