9 月份制造业景气情况总体再次下滑,由上月的51.3 下滑到50.8。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9 月份经济景气程度弱化,表现为生产和需求的双双下行,在需求持续下行的拖累下,生产由8 月的上行趋势再次转为下行,价格上行边际继续强化,政策对总需求的支撑效果仍未显现。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)高频数据来看,9 月份全国主要钢厂开工率有所回落,日均耗煤量同比继续下行,钢材库存指数有所回落。微观数据显示,生产边际改善的趋势并未延续,再次转为下行。
生产端和需求端同时弱化。生产端,PMI 生产分项由53.3 回落至53;需求端,新订单分项由52.2 回落至52。生产和需求双双弱化,需求方面,并未出现显著改善。作为政策着力点的基建并未显著企稳,但企稳迹象有所显露,估测8 月份基础设施建设固定资产投资累计同比增速仍旧显著回落,但前期回落幅度较大的能源供应行业投资增速有所企稳;地产投资仍依靠土地购置费的支撑,未来稳定态势能否延续值得观察;制造业投资对总需求有一定支撑作用,主要源于与基建相关的高耗能行业投资的改善。生产方面,生产边际改善的趋势并未延续,主要受到来自需求端的压力,下游需求乏力,库存高企,拖累生产的进一步改善。稳定总需求的政策持续推出,“降准”和“减税”进一步加码,有利于实体经济融资条件的改善和结构的优化。在“严地产”和“冲基建”的政策基调下,基建预计将逐步企稳,但总需求很难出现显著改善。四季度,预计基建企稳的迹象将逐步显露,总需求显著改善的概率不大。
出口分项和进口分项双双回落。新出口订单由49.4 回落到48,进口由49.1 回落至48.5。进口分项和国内需求一致,仍然显示回落态势;出口分项,贸易战影响持续,同时主要发达经济体景气有所回落,美国、欧元区景气程度比上月回落,日本、英国保持稳定和略有上行。总体来看,除美国景气处于周期定点外,其他主要经济体普遍需求回落,外需疲软拖累出口。未来,中美贸易战未见缓和迹象,贸易战影响长期化态势确定,人民币前期贬值对出口的改善作用值得观察。
库存方面,产成品库存和原材料库存表现分化。原材料库存由48.7回落到47.8;但产成品库存仍维持在47.4。产成品库存基本维持,并未持续之前的上升势头,说明企业被动补库存可能有所松动,在需求未明显改善的情况下,未来企业进入被动去库存周期概率不大;生产端由于上游原材料价格的涨价活跃度提升,原材料库存在上游生产边际改善的情况下有所下降。
价格分项来看,出厂价格和购进价格分化。出厂价格维持在54.3;原材料价格由58.7 回升到59.8。出厂价格和购进价格分化,购进价格继续上行但出厂价格维持,表明上游价格上行的态势延续,但需求萎靡情况下,下游价格增长乏力。购进价格的上行和出厂价格的维持,压缩了企业利润进一步改善的空间,企业绩效可能继续恶化。原材料价格的上行,预计仍将支撑9 月份PPI 环比回升。