投资要点
        “十月先渡劫再上涨”已被初步验证。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        十月先渡劫已被验证：国庆长假期间欧美主要股市下跌、港股下跌、A50期货下跌，从而带来A  股节后首个交易日上证综指下跌超过百点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而昨日美股大跌，导致A  股再次大跌。
        昨日美股大跌原因：1）指数长牛背后市场一旦拐头容易形成拥挤交易，而计算机量化程序助长市场短期波动，今年2  月份已经有所显现；2）节前美联储如期加息，10  月以来美国长期国债收益率再创新高，强势美元和利率新高影响美国经济增长前景，同时削弱股市吸引力；3）国际货币基金组织两年来首次下调全球经济增长预期，包括美国2019  年经济增速从2.7%下调至2.5%；叠加昨日IMF  主席拉加德评论美国股市认为其估值已经非常高了。
        A  股难以独善其身，但是A  股已经先于全球主要股市下跌：支撑A  股节前两周反攻的逻辑主要是预期改善——无论是外部风险阶段落地还是降费减税、加码投资、鼓励消费、A  股国际化等政策利好，进而带来存量资金博弈入场。那么外盘的消极变化仍将在相当程度上影响A  股，节后首日下跌百点已是证明，昨日美股大跌进一步拖累A  股。同时我们也需认识到，A  股已经领先全球主要股市下跌十几、二十个百分点。
        当前市场两大问题：一是全球金融市场会否重演二月大动荡，二是中国股票市场将和二月哪里不一样？
        问题一，其关键在于金融市场的脆弱性，根本则在于美国经济的前景。市场可能对美联储加息、长债利率过于关注了，而低估了美国政府对经济包括金融市场的干预能力。反之，市场下跌之际，我们是不是也忽视了金融稳定委员会对A  股市场的影响力，9  月初第三次金融委会议，要求金融系统根据形势的变化有针对性地适时适度预调微调，保持市场流动性合理充裕，并特别提到“保持股市、债市、汇市平稳健康发展”。
        问题二，中国股市市场和二月哪里不一样？先回顾2  月A  股表现：2  月1日-2  月9  日，各大指数普跌10%上下，行业差异不大；随后风云急转，创业板引领反弹，整月下来中小创反而红盘收官。
        三方面决定A  股走向将与2  月明显不同：1）A股自身调整的下行压力较小。以金融权重为例，1  月份急涨快涨后从而带来2  月份的大跌，而当前金融板块无此忧虑。2）市场风格转换可能性低。虽然小票连续第三年跑输大票，包括创业板近期先创调整新低，但是10  月份业绩考验期，以及不容乐观的中小创业绩趋势，再跌之后恐也无力支撑有效反攻。3）周期强势保证企业盈利整体稳定。四季度周期行业再次进入环保限产季，政策并未实质松动，环保压力未减下商品价格强势，从而保障周期行业中上游盈利稳定，从而维持企业盈利整体稳定。10月、2月分属于一个商品价格波动阶段的头尾，站在10月份，周期股下行压力较小。  
        再上涨逻辑并没有因为市场下跌而改变，落实到投资十月还应稳中求进。    
        再上涨逻辑并没有因为内外下跌而改变：1）稳增长政策对冲经济下行，年内预期更加平稳；节后商品价格强势也在印证秋冬季环保限产政策并未实质松动，从而有利于企业整体盈利稳定。2）改革利好释放未尽，重大事件提供主题温床；近日财政部相关负责人的发言引发社会关注，意味着更大规模的减税正在路上。3）市场流动性短期看资金加仓，长期看海外增量。节后北上资金净流出仍属于短期的资金波动，与强势美元背景下中国央行选择不跟随反而降准有所关联；而存量资金的加仓空间仍然放在那里，并且因为市场的下跌股票吸引力反而有所提升。  
        十月投资还需稳重求进：月度策略中我们提到除了关注市场可能的弹性还需要考虑更多。首先是先渡劫再看上涨，其次整体亮点有限就要多看结构差异，尤其要结合行业景气度来做选择。  
        上市公司整体盈利。盈利的高景气主要集中在周期上中游部分以及消费类行业，而中小板和创业板在二季度均出现了明显的盈利增速下滑情况。周期高景气和消费类中食品饮料的高景气度，值得关注。  
        三季报预告最齐整的中小板，其盈利结果作为重要参考。从预告统计结果来看，三季度中小板盈利增速很可能将继续下滑。进一步的结构分析表明，这个趋势和样本关系不大，无论是大公司还是中小公司，均体现出盈利增速的明显下滑。行业体现的结构差异，核心在于高景气。首选行业景气度高且上行的石油石化；再选择维持高景气的行业，比如消费行业的食品饮料、纺织服装、非纸轻工，周期行业的建筑建材、钢铁化工，设备行业的国防军工等。
        风险提示：    
        全球金融市场脆弱性超出预期、全球贸易争端加剧、国内经济政策不达预期、新兴市场风险加剧、商品走势不达预期。