主要结论    
        从收益率变化情况来看，今年以来钢铁、煤炭、建材、化工四个行业的债券收益率均有较明显下行，其中钢铁债收益率下行幅度最大，煤炭债下行幅度最小。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年9月底与年初相比，AAA级钢铁债收益率下行106BP，AAA级煤炭债收益率下行81BP，AAA级建材债收益率下行103BP，AAA级化工债收益率下行102BP。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        从行业利差来看，今年以来钢铁、建材、化工的AAA级行业利差均小幅压缩，其中钢铁、建材、化工的行业利差分别压缩6BP、3BP、2BP，而今年以来煤炭债的AAA级行业利差却上行了19BP。  
        以AAA级债券为代表，过剩产能行业债券收益率今年以来整体明显下行，但从行业利差的变化情况来看，过剩产能行业债券的表现并没有明显跑赢整体产业债，其中钢铁、建材、化工债券的表现仅略微优于整体产业债，其行业利差今年以来小幅收窄，而煤炭债的表现则弱于整体产业债，其行业利差今年以来有所走阔。  
        可对比的是AAA级房地产债的表现，今年以来，AAA级房地产债收益率下行了121BP，行业利差收窄了21BP，表现明显优于同等级过剩产能行业债券，凸显出相对高收益债的优势。  
        截至9月28日，AAA级钢铁债、煤炭债、建材债、化工债、房地产债的加权平均收益率分别为4.86%、5.20%、4.77%、4.81%、5.31%，其行业利差分别为10BP、44BP、0BP、5BP、55BP，对比之下，AAA级房地产债的行业利差仍明显高于过剩产能行业债，而煤炭债的行业利差虽然也较高，但在经济下行周期中，由于行业景气度下行，其行业利差继续压缩的空间较为有限，而房地产行业往往具备一定稳增长的特性，在经济下行周期中，其行业利差继续压缩的可能性在增大。