事件：
        10  月7  日中午央行宣布，自10  月15  日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点：
        为何降准？
        10  月是缴税大月，而且地方债供给将增加约2000  亿，MLF  到期4500亿，这些因素会对10  月流动性带来一定冲击，此时降准一个百分点，释放约1.2  万亿资金，可有效缓和这些冲击。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）没有将4500  亿MLF  到期续作而是降准置换，主要是降低银行来自央行的成本，进而为银行降低末端融资成本创造条件。多释放的7500  亿资金则用来应对地方债与缴税的影响。另外，降准额外释放资金也有利于缓和9  月30  日的理财新规正式落地对银行的冲击。
        对汇率影响如何？
        理论上，降准会对人民币兑美元汇率带来一定的贬值压力。9  月底美联储加息后央行并未跟随，可能是考虑到市场利率与omo  利率利差较窄，而且逆周期因子重启后并不担心汇率的问题。由于逆周期因子能够对冲掉收盘价的贬值，人民币兑美元汇率的走势更多取决于国际一篮子货币也即美元自身的表现。除非美元进一步走强，人民币兑美元汇率中间价将会保持稳定，人民币兑美元即期汇率每天围绕中间价波动被限制在2%的幅度。因此逆周期因子重启后，人民币兑美元汇率表现得较为稳定。
        当前利率债调整的因素。
        当前制约利率债进一步走强的因素主要是通胀预期抬头以及流动性的扰动问题。如今降准一个百分点，超出了市场的预期，流动性的担忧将被淡化。市场对于明年上半年的通胀比较担忧，主要是贸易战、贬值以及部分大宗如原油与猪肉价格上涨。贸易战加征关税的影响是一次性的，在今年落地后新涨价因素被翘尾因素对冲。贬值的担忧目前也有所缓解。目前来看，真正对通胀有影响的是油价与猪价。油价强势对ppi  影响大，猪周期提前对cpi  影响较大，但这两项都面临着中国经济总需求下降的挑战。我们认为总需求下降的前提下，恶性通货膨胀很难在国内发生。
        降准如何影响利率债市场？
        央行释放资金，商业银行未必将资金用于实体经济。货币政策传导始终未被打通是综合因素的结果，而且银行风险偏好在经济形势不乐观的前提下很难明显提升。银行获得大量资金后在选择配置资产时，利率债有可能成为优先选项。刚刚我们分析了制约利率债的一些因素，流动性问题解决了，通胀的担忧确实存在，但是在总需求不足的情况下恶性通胀的概率并不高，因此利率债可能被银行继续增配。我们看好后续利率债市场的表现。
        风险提示：
        人民币兑美元汇率贬值超预期；
        猪周期提前提升通胀预期；
        中美贸易战再升级。