核心观点
        央行再次降准，货币政策取向未变。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】央行决定从  2018  年  10  月  15  日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率  1  个百分点，这是继  1  月  25  日普惠金融定向降准、4  月  17  日定向降准置换中期借贷便利、6  月  24  日定向降准支持“债转股”后，央行再次进行降准。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本次降准仍属于定向调控，降准资金偿还  10  月  15  日到期的  4500  亿  MLF  之后，余下资金则与  10  月中下旬的税期形成对冲，银行体系流动性总量变化不大。
        经济仍存下行压力，货币财政配合趋于积极。近期数据显示经济下行压力仍大，9  月  PMI  数据  50.8  低于预期，生产指数、新订单指数均出现回落；8  月工业企业利润总额累计同比增速进一步下滑，结合三季报预告情况，下半年企业盈利面临一定压力。近期政策利好释放主要体现在财政政策层面，包括发改委加码基建补短板、加大研发费用税前加计扣除力度、国务院常务会议定调进一步减税降费等。央行此时再次降准与积极的财政政策形成呼应，反映稳增长或已成为当前政策的重心，后续关注焦点在于政策宽松向经济基本面的传导。
        国庆前后外部扰动增多，降准助力市场有效对冲。对于中美贸易战，尽管短期中美贸易关税已经落地，但近期美国副总统彭斯从政经、科技军事等多方面指责中国，叠加美国相继与欧日、加墨等达成协议，意图重新塑造贸易格局，预计在美国中期选举之前中美关系仍将面临一定挑战。此外，国庆期间海外资产价格出现显著波动，十年期美债收益率突破  3.2%，美元对多数货币升值，全球股市普遍下跌，海外市场波动有望逐渐传导到国内市场，此时降准有助于缓解股市和债市情绪。
        市场观点：9  月中下旬以来抑制  A  股市场的因素逐渐释缓，包括贸易战阶段性落地、国内政策持续托底及对外开放有所加速，股权风险溢价高位有所回落。当前市场仍处内忧外患扰动之中，内部问题是核心焦点，预计中期筑底很难一蹴而就。但考虑到市场底部特征明显，政策底亦在持续显现，外资有望成为  A  股重要增量资金，预计四季度市场估值修复行情仍然值得期待。（1）估值、换手率、成交量、破净股等指标来看，市场  “估值底”已经显现；（2）政策利好持续释放，定向降准与积极财政政策构成有效配合，后续关注政策向经济基本面的传导效果；（3）当前点位对长线资金来说已具投资价值，A  股成功闯关富时指数叠加  MSCI  提高  A  股纳入因子，保守估计两者将带来约  700  亿美元的增量资金，未来外资有望成为  A  股市场的重要增量资金。
        行业配置层面：从长线资金偏好及政策利好受益角度，关注金融板块的配置价值，其中重点关注估值优势显著的银行。消费板块亦是外资等长线资金的偏好方向，关注前期补跌到位、业绩确定性较强且具有抗周期特征的大众消费行业。从超跌反弹角度，部分优质成长股已经逐渐具有配置价值，更多从自下而上精选优质个股。周期板块更多关注供需格局改善角度的化工子行业等方向。
        风险提示：海外市场大幅波动风险；经济超预期下行风险。