报告摘要  
        逻辑：
        我们认为，从周期上来看，白糖价格目前仍处于熊市中段。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一方面，国内白糖目前仍处于增产周期，且全球供需过剩基本面未改；虽然受国家提高进口关税及进口许可管理制度影响，食糖进口能够有效管理，但政策支撑力度在逐渐减弱；预计广西甘蔗收购价格或下调，郑糖重心将继续下移；不过，郑糖从最高点开始，下跌时间已近两年，且跌幅较大，继续向下的空间将缩小。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018年四季度处于新旧榨季交替时期，四季度是新糖逐渐上市阶段，压力逐渐增加。我们认为，四季度，郑糖仍将偏弱运行；后期，关注新榨季增产幅度、甘蔗收购价格及走私情况。
        2018年四季度，对郑糖主要利空方面为：一、走私隐忧长期存在，内外价差较大，外盘疲弱；二、淀粉糖替代，淀粉糖替代力度目前已经减弱，增量替代仍存在。三、预计2018/19年度食糖产量继续增加。四、甘蔗价格或下调。五、国际食糖供需过剩情况短期难以缓解，国内外价差走扩，对国内糖价形成抑制。
        综上，2018年四季度，郑糖或仍偏弱运行，但下方空间或受制约。
        关键因素：
        中国食糖产量：新榨季增产70-100万吨左右
        走私糖：打击力度在增强，但长期隐忧仍存，成左右糖价最主要因素
        淀粉糖替代：食糖价格大幅上涨后，替代或小幅增加
        中国食糖进口政策：配额外进口关税上调，食糖进口许可制度继续执行
        国家抛储：国家后期将根据价格或继续抛储
        其他关键因素有：巴西压榨情况、雷亚尔走势、印度、泰国食糖生产情况、气候等
        风险因子：
        进口政策：进口许可政策继续执行，配额外进口需关注
        走私糖：政府部门若能完全严管走私，走私数量或低于预期
        国家抛储：影响糖价的主要因素之一