年报点评－销售和盈利均低于预期，事出有因
06年公司实现主营业务收入1,066,354万元，比上年增长24.33%；实现利润总额44,969万元，比上年增长12.94%；实现净利润25,845万元，比上年增长5.95%；每股收益0.88元，净资产收益率10.11%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】市场一致预期销售110亿，EPS为1元钱。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩低于预期原因：
¨ 扩张减速，新开门店增长低于预期。
¨ 营业费用和管理费用分别增长50%和33%
¨ 会计政策变更
¨ 享受的税收优惠部分到期
企业经营回顾和展望－内生性增长可期，扩张风险加大
以下几个方面是我们关注的重点：
¨ 业绩可靠性和内生门店增长的可持续性
¨ 各业态跨区域的扩张风险
¨ 多业态经营管理状况
¨ 大股东经营状况对上市公司的影响
¨ 税收政策支持的影响
结论：
¨ 复杂的业务和公司结构导致业绩稳定性和可靠性较差，现有主力门店盈利增长稳定。
¨ 跨区域扩张投资风险加大，地方政府支持减少。
¨ 公司具备多业态整合优势，区域龙头垄断优势和扩张优势，为未来业绩增长提供支持。
¨ 大股东经营状况不佳或将影响公司长期发展。
投资建议
考虑到复杂的业务结构和不明朗的财务政策降低了业绩的稳定性和可预测性，以及已经显现的跨区域扩张风险，我们给予07年35倍市盈率，目标价在38.78元，目前股价38.01元，上升空间非常有限，投资评级为中性。