腾讯  09  年3  季度盈利超出我们和市场的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们看到，主要的社区产品增长稳健，即时消息平台和QQ  空间用户加速增长也印证了这一点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，腾讯的主要在线游戏的最高同时在线玩家数量也不断创出新高。考虑到规模经济的提升，我们将09、10、11  年盈利预测分别上调3.2%、1.2%和7.4%。因此，我们将目标价由143.90  元上调至171.60港币，并维持对该股的买入评级。
        支撑评级的要点
        
          即时消息平台的最高同时在线人数净增量由2  季度的380  万上升至3  季度的1,420  万，我们预计，4  季度公司将保持这样的速度。
        
          QQ  空间的有效用户数量环比增长34%至3.05  亿，这主要得益于推出了QQ  农场等新的应用程序。
        
          3  季度，得益于自主开发游戏的加速增长，在线游戏毛利率由2  季度的69%回升至72%。我们预计，鉴于2010  年上半年将推出更多自主开发游戏，因此利润率将趋于稳定。
        评级面临的主要风险
        
          由于用户的实现率较低，SMS  业务的复苏面临不确定性。
        
        估值
        
          我们新的目标价格  171.60  港币是基于现金流折现模型，假设加权平均资本成本为10.6%，永续增长率为5%。