总的来说,10 月份经济数据充分反映了当下“经济好,政策收”的主线,经济的基本面继续支撑资本市场,而政策的收缩将不断冲击市场,从而使得资本市场无法大幅偏离经济增长的基本面。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
工业生产仍将继续回升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本月工业增加值同比增长16.1%,比上月大幅加快2.2 个百分点。当然,其中基数的原因非常重要,但环比仍然实现0.8%的增长,表明工业生产数据的好转,并不全是基数原因所致。短期内,工业增加值同比增速仍将继续上升,预计到2010 年1 季度可能接近18%左右的水平。
期待出口增速超预期。本月出口同比下降13.8%,降幅比上月收窄1.2 个百分点,高于市场-14.9%的预期,剔除季节因素后,回升幅度更大。我们预计,出口环比仍将继续增长,同比增速在11 月份就可能转为正值,在明年1-2 月份受到基数因素的影响,出口同比增速可能会达到20%左右。
固定资产投资增速有所回落。从结构上看工业和房地产投资的回落是主因。前瞻的看,在明年中期之前,固定资产投资总体上将呈现回落格局,而四季度受到基数因素的影响,可能出现一些反复,但趋势上将逐渐回落。
零售增速继续加快。前瞻的看,我们认为零售增长的环境将继续优化。一方面,家电、汽车等高端消费品的优惠政策可能会延续,这将促使高端消费品零售继续保持较高增长;另一方面,随着经济持续好转,居民收入预期改善,低端的基础性消费也将重新启动。实际上,本月基础性的消费品增速已经有所回升。
本月CPI 和PPI 的涨幅都低于预期。这可能表明,下游产品的产能过剩仍在压制CPI 的上涨;而上游资源品方面,受到各国政策逐渐收紧的影响,未来的涨幅(环比)也将趋缓,因此明年的通胀压力可能不会很大。
对于短期CPI 走势,虽然物价回升慢于预期,但是受到同比基数影响,11月份CPI 仍然可能转为正值,PPI 在12 月可能转为正值。
政策收紧迹象明显。本月新增人民币贷款2530 亿,低于市场预期。而且从公开市场操作来看,本月央行净回笼货币1560 亿人民币,这是今年以来单月最大规模的货币净回笼量(除去春节期间的特殊时期)。这是央行货币政策趋紧的明确信号。而目前快速回升的出口和经济,也使得货币政策的收紧不仅成为可能,也成为必要。前期政府工作会议提出要管理通胀预期,货币政策的收缩也符合这一方针。
仍处于微调阶段。不过,当月银行间同业拆借利率上升并不快,显示银行间的流动性并没有快速减少,这表明央行对货币政策的调整仍然处于微调阶段。而值得关注的是,年底货币政策基调发生改变的风险。
M1 增速超过M2,且剪刀差加大,表明存款活期化仍在继续。另外,居民存款持续净减少,可能表明居民消费和投资意愿上升,资金向企业转移。