防水冠军，优势突出。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是建筑防水材料行业中最具竞争力和成长性的龙头企业，产品包括防水卷材和防水涂料两大类近百个品种，广泛应用于建筑、高速公路和桥梁、地铁、高铁、机场和水利设施等领域。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司连续四年销售额位列行业第一，在销售规模、产品质量、研发实力、企业品牌、管理水平和市场网络建设等方面，均居国内前列。
        行业规模约在420  亿元以上，新型防水材料年均增速17.6%。新兴绿色屋顶技术可以隔热降温、降低碳排放、节约土地利用和净化空气，所用防水材料要求具有高强度、高延伸率和耐植物根穿刺性能，预计将新增160  亿元以上市场规模。行业分散，公司市场占有率不足3%，在房地产领域和万科、金地、华润等强强联合，在基建领域凭借技术优势抢占高端市场。随着营销网络成型，市场份额将大幅提升。
        从北京走向全国，演绎快速扩张故事。公司原以北京市场为主，在“渗透全国，走向国际”的战略指导下，现已形成北京工厂占领华北，上海工厂辐射华东，岳阳工厂覆盖华中，成都、广州分公司分据华西、华南的战略布局。公司从06  年开始构建全国性营销网络，已渐形成直销和渠道相结合的多层次营销网络：房地产和基建项目依靠直销团队，各地中小型工程依靠500  多家经销商，家庭装修防水依靠各地大型家装连锁、建材超市和建材市场等分销商。我们认为经过两年的磨合历练，经销商、分销商销售将为公司带来爆发性增长。
        实际产能增加186%，毛利率稳定。上海及岳阳基地年底全部建成，产能将达到改性沥青卷材2500  万平米、高分子防水卷材500  万平米、防水涂料3.5  万吨。公司产品面向中高端市场，附加值相对较高，成本转嫁能力较强，新配方、新产品不断推出，得以享有充分的定价权，我们预计毛利率仍将维持在28%~30%左右。
        建议“买入”。我们预期2009~2011  年公司实现每股收益0.88  元、1.53  元和2.21  元，未来三年保持50%以上的利润增速。作为技术领先、品牌一流的防水材料第一厂商，公司在房地产、基建领域都拥有竞争对手难以匹敌的垄断性优势，在从北京走向全国，多层次营销网络开始发力的背景下，未来三年公司仍将处于高速发展期；从长远来看，公司未来将积极扩展到防腐、防污、防渗、隔音、保温、节能材料领域，成为全方位的建筑材料商，长期成长性值得看好。
        我们认为公司有理由享受2010  年30  倍PE，将未来6  个月目标价定为45.90元，距当前股价还有30%的上涨空间，首次评级为“买入”。
        本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供