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水泥行业研究报告:交银国际-水泥业每月数据跟踪:整体价格继续上涨-091112

行业名称: 水泥行业 股票代码: 分享时间:2009-11-12 15:00:36
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 蒋维松
研报出处: 交银国际 研报页数:   推荐评级: 领先
研报大小: 238 KB 分享者: fal****21 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          10  月全国水泥价格继续整体上涨,华南飙升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】华南地区,由于河道干旱,影响运输,广州水泥价格连续两个月上升,由8  月的340  人民币/吨,上升至10  月的420  人民币/吨,升幅23.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)相比南方,西北价格受新增产能影响有小幅下跌,西宁10  月环比下跌20  人民币至430  人民币/吨。我们预计价格在12  月开始小幅回落,水泥逐渐进入淡季,但4Q  整体盈利情况仍然强劲。
          城镇FAI  平稳高速运行,同比增33%。城镇FAI  截止10  月同比增速继续维持在33%,总额突破去年全年城镇FAI  至15  万亿人民币(去年全年14.8  万亿)。值得留意的是房地产数据继续好转,投资同比增速环比上升2  个百分点至22%,开工同比增速由上月0%升至3%,销售增速上升3个百分点至48%。水泥3Q  的产销基本平衡,符合预期。
          煤价逐步小幅上升,符合预期。10  月煤价普遍呈现上升趋势,主要由于:(1)我国北部进入冬季,需求增加;(2)华南地区干旱影响运输,令价格提升。值得留意的是增长幅度仍然比较小,产煤大省山西依然价格走势平稳,和我们预期一致。我们认为煤价会继续上升,对毛利率的压力将在4Q  末显现,但程度不会太大,主要因为水泥需求仍然较高,巨型企业如中建材(3323.HK)等的价格控制能力逐步提升,ASP  提价压力不大。
          维持行业评级‘领先’。基于:(1)FAI  仍高速,平稳的增长,基建项目在赶工期,利好需求;(2)4Q  水泥价格预计继续上涨,虽然季末预计将小幅下调;(3)煤价增幅仍然缓慢,毛利率全年预计维持在高位;(4)大型水泥机构将在未来1-2  年整合潮中受到政策支持。亚泥(743.HK)低估值不足以反映2010  年投产的新线,新增产能后,总产能将在现有产能基础上增加66%以上,公司在能耗、产能利用率、毛利均领先全国,规模虽不为巨型,但现阶段仅1  倍左右FY08、FY09F  P/B  的股价被较严重低估,非常具投资价值,为我们行业首选。
        

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