10 月全国水泥价格继续整体上涨,华南飙升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】华南地区,由于河道干旱,影响运输,广州水泥价格连续两个月上升,由8 月的340 人民币/吨,上升至10 月的420 人民币/吨,升幅23.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)相比南方,西北价格受新增产能影响有小幅下跌,西宁10 月环比下跌20 人民币至430 人民币/吨。我们预计价格在12 月开始小幅回落,水泥逐渐进入淡季,但4Q 整体盈利情况仍然强劲。
城镇FAI 平稳高速运行,同比增33%。城镇FAI 截止10 月同比增速继续维持在33%,总额突破去年全年城镇FAI 至15 万亿人民币(去年全年14.8 万亿)。值得留意的是房地产数据继续好转,投资同比增速环比上升2 个百分点至22%,开工同比增速由上月0%升至3%,销售增速上升3个百分点至48%。水泥3Q 的产销基本平衡,符合预期。
煤价逐步小幅上升,符合预期。10 月煤价普遍呈现上升趋势,主要由于:(1)我国北部进入冬季,需求增加;(2)华南地区干旱影响运输,令价格提升。值得留意的是增长幅度仍然比较小,产煤大省山西依然价格走势平稳,和我们预期一致。我们认为煤价会继续上升,对毛利率的压力将在4Q 末显现,但程度不会太大,主要因为水泥需求仍然较高,巨型企业如中建材(3323.HK)等的价格控制能力逐步提升,ASP 提价压力不大。
维持行业评级‘领先’。基于:(1)FAI 仍高速,平稳的增长,基建项目在赶工期,利好需求;(2)4Q 水泥价格预计继续上涨,虽然季末预计将小幅下调;(3)煤价增幅仍然缓慢,毛利率全年预计维持在高位;(4)大型水泥机构将在未来1-2 年整合潮中受到政策支持。亚泥(743.HK)低估值不足以反映2010 年投产的新线,新增产能后,总产能将在现有产能基础上增加66%以上,公司在能耗、产能利用率、毛利均领先全国,规模虽不为巨型,但现阶段仅1 倍左右FY08、FY09F P/B 的股价被较严重低估,非常具投资价值,为我们行业首选。