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万马电缆研究报告:天相投顾-万马电缆-002276-净利润表现优于营业收入,募投项目值得期待-091029

股票名称: 万马电缆 股票代码: 002276分享时间:2009-11-12 14:55:21
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 电气设备组
研报出处: 天相投顾 研报页数:   推荐评级: 中性(首次)
研报大小: 184 KB 分享者: tin****69 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          09年1-9月,公司实现营业收入10.19亿元,同比下降11.97%;营业利润7,372万元,同比增长21.54%;归属于母公司净利润7,311万元,同比增长12.98%;全面摊薄每股收益为0.44元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        其中第三季度,公司实现营业收入4.34亿元,同比下降9.67%;营业利润2,990万元,同比增长20.26%;归属于母公司所有者净利润2,815万元,同比增长22.38%;每股收益0.14元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司预告09年归属于母公司所有者净利润同比增长幅度小于30%。
          净利润表现优于营业收入源于政府奖励和投资收益。公司09年1-9月实现营业收入10.19亿元,同比下降11.97%,实现归属于母公司所有者净利润7,311万元,同比增长12.98%,净利润表现好于营业收入主要源于政府奖励和投资收益的大幅增长。报告期内公司实现投资收益247万元,较去年同期增长2006%或235万元,主要是由于报告期内铜铝期套期保值交易较08年同期实现了较多的盈利;营业外收入2,045万元,较去年同期增长38.94%或573万元,主要是由于报告期内政府补贴较去年同期增加568万元,导致公司净利润表现好于营业收入。未来公司业绩的增长将依赖于IPO项目产能的逐步释放。
          毛利率上升受益于“锁铜策略”。公司09年1-9月综合毛利为17.69%,较去年同期13.64%上升了4.05个百分点,毛利率大幅提升主要是受益于公司所采用的“锁铜策略”。锁铜策略以六个月后期铜价格加上合理的毛利率确定供货价格,可以有效规避铜价波动的风险。公司生产成本中所用铜原材占比70%以上,铜价的波动对公司业绩产生很大影响。公司在铜价高企时所签订的订单在成功采用锁铜策略后,有效规避了铜价波动的风险,推动公司毛利率大幅提升。预计在公司IPO项目投产后,公司高压产品占比提高,毛利率将会提升到20%以上。
          超高压电力电缆通过预鉴定,期待IPO项目产能释放。公司09年10月9日公告公司于09年10月6日通过220KV超高压电力电缆预鉴定试验,表明公司220KV超高压电力电缆具备了进入电网运行资格。目前市场上具备220KV招标资格包括公司仅5家,市场供不应求。公司IPO项目新增110KV及以上超高压电缆生产线3条,预计该生产线于2011年下半年投产,产能完全释放后将新增销售收入6.48亿元,公司盈利能力将得到进一步增强,期待公司IPO项目产能的释放。

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