10  月份贷款/M1  增长强劲，通胀预期仍较高
        中国人民银行公布10  月份新增人民币/外汇贷款人民币3,650  亿元（含新增人民币贷款2,530  亿元），同比增长34.5%，略高于9  月份34.2%的增幅。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】年初至今新增贷款总额达人民币97.5  万亿元，其中新增人民币贷款9  万亿元（2009  年全年新增人民币贷款目标约为10  万亿元）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        我们认为总体看来10  月份新增贷款和贷款需求强劲，因为：1)  如果我们加回票据贴现贷款人民币2,040  亿元的月环比降幅，那么估算出实体经济的新增贷款达人民币5,650  亿元，其中包括人民币1,580  亿元个人贷款和农业贷款、人民币2,730  亿元用于支持资本开支和基建的中期贷款、以及人民币1,120  亿元新增外汇贷款（企业因较低的外汇贷款利率而借外汇贷款）；2)  通常10  月份新增贷款应都低于9  月份、11  月份和12  月份的水平。
        此外，我们注意到M1  同比增长了32%（9  月份增幅为29.5%），高于29.4%的M2  同比增幅（9  月份同比增幅为29.3%），这表明存款结构继续由定期存款向活期存款转变，归因于企业交易需求以及对通胀和资产再膨胀的预期。
        票据贴现贷款的下滑和定期存款向活期存款的转移意味着2009  年四季度银行的净息差将持续扩大。
        低利率/高流动性仍是宏观经济面临的挑战；我们认为“贷款增长放缓更有利”的主要原因
        1.  我们认为10  月份贷款/M1  的持续强劲增长表明短期内中国经济增长和通胀势头趋于上行，因为贷款成本较低（一年期贷款利率为5.3%，而2010  年预期名义GDP  增长超过10%）、近期人民币兑欧元/日元贬值、和流动性充足（部分原因是中美利率差异导致资金流入）。
        2.  我们认为中国需要逐渐放缓贷款增速，从当前同比增长34.5%的水平放缓至2010  年约17%的更可持续水平。在我们看来，贷款增长的逐渐放缓比继续快速增长更有利于中国银行业，因为：1)  贷款增长加速将带来市场对宏观经济过热、长期不良贷款风险/不审慎放贷行为以及银行潜在融资的担忧，这将导致中国银行股估值向下重估（尽管短期盈利增长较快）；2)  贷款增长放缓将使银行获得更大的定价权，净息差的上行空间也将扩大。
        我们的首选股：工商银行/建设银行H  股（1398.HK/939.HK，位于亚太强力买入名单）；评级为买入的银行：中信银行H  股(998.HK)、兴业银行(600166.SS)。
        高华证券感谢高盛分析师马宁在本报告中的贡献。