上周板块市场回顾
上个交易周,上证综指上涨4.32%,申万交运板块上涨4.58%,创业板指上涨3.26%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】交运子板块均上涨,公交(2.55%)、公路(2.39%)、航空( 10.26%)、铁路( 2.42%)、航运( 3.05%)、物流( 4.58%)、港口(2.07%)、机场(5.16%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
行业点评
航空:客座率创历史新高,航司间增速有所分化;未来若实行增值税三挡并两档,对航司净利润约在15%-20%之间。6 家A 股上市航空公司8 月运营数据全部披露完毕。受益暑运需求高景气,三大航客座率显著提升 2.3-3.8pcts。吉祥客座率首次突破 90%,东航高出历史最高值2.1 个百分点。考虑到今年中秋和国庆有所间隔,利好国内航线客运需求维持较高景气,叠加去年低基数,预计 9 月将延续旺季高景气。此外,若航空业增值税率由10%降低至6%,将对应提高三大航2017 年净利润约15%-20%。
快递:行业业务量增速稳健,韵达持续领跑,申通边际提升明显,双十一有望迎来旺季行情催化。 8 月快递业务量41.0 亿件,同增25.7%,相比 7 月下降 1.7pcts ;公司业务量增速排序, 分别为韵达(+49.48%) >圆通(35.17%)>申通(46.43%)>顺丰(27.69%)。韵达业务量增速持续领跑行业,申通持续刷新今年以来新高。在电商行业双 11 等年末促销活动的刺激下,快递Q4 季节取得超额收益的概率较高,或为投资者对Q4 业绩的高预期和事件驱动的催化效应。
机场:新航季对枢纽机场的时刻限制出现了边际放松,核心枢纽机场有望进一步受益需求上行和航线结构的进一步优化。8 月首都/白云/深圳/上海机场飞机起降架次分别同比+3.7%/1.4%/2.0%/0.09%, 旅客吞吐量分别同比+9.6%/6.9%/7.7%/5.69%。从民航局月度数据看,天气原因致使航班延误占比最高,预计Q4 这一因素有望减弱。另外,新航季对枢纽机场时刻限制出现边际放松,枢纽机场有望进一步受益需求上行和航线结构的进一步优化。
海运:整体缓慢复苏,旺季即将来临或迎估值修复。Q3 开始美线集运运价大幅上涨,原因在于中美贸易战使得生产商加速出货,抢运成为运价上涨是重要因素。集运将进入 Q4 圣诞备货旺季,运价或将继续得到支撑。油运方面,原油运输指数和成品油运输指数本周分别环比变动+1.3%和-1.57%,油运公司利润率处于周期最低点,或将进入盈利修复通道。此外即将进入原油及 LNG 需求旺季,油运需求回暖或将带动运价上行,带来估值修复机会。
投资建议
推荐中国国航:成本端在三大航中降幅最大,有效抵消汇率和油价变化带来的风险;东方航空,受益华南地区客流旺盛和日韩线回暖;南方航空:机队规模及时刻市占率上为国内最大,手握白云T2 和北京新机场机遇;顺丰控股:品牌优势明显,全物流业务构建绝对壁垒;韵达股份:成本控制良好,业绩持续高增长。
风险提示
高铁分流超预期、政策不达预期、快递行业发生价格战、极端事件发生。