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商业零售业研究报告:交银国际-商业零售业:10月份零售总额增速远超预期-091112

股票名称: 商业零售业 股票代码: 分享时间:2009-11-12 14:38:55
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 叶建中
研报出处: 交银国际 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 173 KB 分享者: 另****灶 我要报错
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【研究报告内容摘要】

10  月份零售总额增速超市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10  月份零售总额增速16.2%,较彭博市场预测15.7%高出0.5  个百分点,增速比9  月份环比上升0.7  个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于今年中秋及国庆节假日期跟2008  年有所变动(2008  年中秋节假于9  月,国庆黄金周节从9  月28  日至10  月5  日),一方面拉低了9  月份零售总额的增速,另一方面拉高了10  月份的零售总额增速。我们将9、10  月零售总额合并计算,零售总额增速为15.9%,增速环比8  月份上升0.5  个百分点,显示消费市场复苏步伐加快,原因一方面是CPI  同比跌幅按月持续收窄,另一方面是反映中央一篮子经济刺激措施奏效。
          城市消费复苏速度领先农村。10  月城市消费增速16.6%,增速环比上升0.7  个百分点﹔农村消费增速15.4%,增速环比上升0.8  个百分点,表面上农村消费复苏速度较城市快﹔然而,将9、10  月数据合并分析,城市消费增速比8  月份环比上升1  个百分点,农村消费增速环比回落0.5  个百分点。
          家具、汽车、家电销售火爆。限额以上企业各种商品类别销售方面,10月份,家具类销售额升幅45.8%,在各类商品类别中升幅最高,增速环比上升11.8%﹔汽车类销售额升幅43.6%,增速较9  月份稍回落0.9  个百分点﹔家电销售额升幅35.4%,增速环比劲升23  个百分点。
          食品CPI  升幅逐步扩大,对超市股同店销售增长有利。10  月份食品价格环比下降0.8%,同比上升1.6%,较9  月份同比升幅增加0.1  个百分点,我们认为食品CPI  升幅反幅上升趋势可持续到明年中,因为占食品CPI权重较大的猪价于今年6  月才见底。但相信猪价不会急升,因为生猪供应十分充足。
          2010  年中国经济「保八」问题不大,料消费稳健增长。由于2009  年上半年基数较低及料CPI  将会负转正,估计1H10  年零售总额增速将高于2H09,2H10  增速或较1H09  轻微回落,中央重视扩大内需推动经济,料明年续有利好政策扩大内需倾斜,相信2010  年零售增速将高于2009  年。
        我们维持看好银泰(1833.HK),预期银泰FY10  盈利将大幅上升,FY10  市盈率明显低于同业。另外,时代零售(1832.HK)已获韩国乐天百货出价以每股5.575  港元现金收价,现价5.37  港元,估值对应FY09F、FY10F  市盈率34  倍、25  倍,上升空间有限,降级降至中性,目标价上调至收购价5.575  港元。风险﹕这次收购的先决条件需内地有关当局同意,包括但不限于任何有关中国反?断报备的批准,如果收购计划不幸告吹,股价有下跌风险,因为目前估值已偏离基本因素。
        

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