9M09 凈利润同比跌6.7%至1.13 亿元,跌幅虽比1H09 度的7.9%略为收窄,表现略逊预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】零售业务营业额同比微升1%至24 亿元,第三季开设了一家超市及一家便利店。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)批发业务营业额倒退5.5%至25.8 亿元,跌幅较上半年度收窄。虽然总营业额同比下降2.5%,但第三季度毛利率同比明显上升,带动整体毛利率同比上升0.6 个百分点至14.2%。经营成本同比增15.6%,在营业额倒退的情况下,经营利润率同比下跌0.15 个百分点至5.15%。
3Q09 凈利润跌3.8%。营业额同比下跌1.5%,批发业务减少高档酒及食用油销售,使批发业务营业额减少5.4%,零售业务方面,同店销售仍处低单位负数,表现逊于预期。集团透过持续优化商品结构、整合零售及批发业务、加强独家代理商品批发,零售及批发毛利率于第三季环比上升,9M09 零售毛利率回复至16.7%,接近金融风暴前水平。
调低盈利预测。集团计划今年开设2 家大卖场、8 家超市及10 家便利店,截至9 月底,只开设了1 家大卖场、3 家超市及4 家便利店,我们忧虑未必能够达标﹔第三季同店销售仍未转正数,较预期低﹔考虑到对营业额、毛利率及经营开支的调整,我们分别调低FY09F-FY11F 每股盈利1.3%、4%及6.9%。
下调评级至中性。原因﹕(1)我们关注集团零售业务开店速度存有未能达标风险,第三季同店销售增速亦低于预期,低于竞争对手物美(8277.HK)的7.2%﹔(2)今年股价已上升123%,考虑到下调盈利预测后,FY10F 股息率跌至5%以下,已没有之前那么吸引﹔(3)预期09 年市盈率仍较同业加权平均预期09年市盈率折让47%,与历史平均折让水平37%差距收窄﹔(4)我们相信食品CPI 上升趋势可持续到明年中,但相信不会出现急升情况,部份利好因素已反映于股价中。我们仍按跟同业加权平均预期市盈率历史平均水平折让,将目标价上调至6.90 元,但上升空间只有11.5%,将投资评级下调至中性。