宏观经济温和复苏的态势得到进一步确认。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】11  日，统计局、海关总署及人民银行数据显示：1-10  月份固定资产投资同比增33.1%；10  月份社会消费品零售总额同比增16.2%，出口同比增-13.8%，工业增加值同比增16.1%；9  月份的CPI  为-0.5%，PPI  为-5.8%；另外M1  增32%，M2  增29.4%，当月新增人民币贷款2530  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）总体来看，10  月份的经济数据总体来看表现出了高增长、低通胀的特征，宏观经济温和复苏的态势已然形成。
        
  经济发展具可持续性，4  季度可望增10.2%。（1）1-10  月份，城镇固定资产投资比上月低0.2  个百分点，主要表现为中央项目投资显著放缓——数据显示今年余下的2000  亿中央投资目前迟迟没有下发；然而私人部门的房地产开发投资继续加速，1-10  月开发投资累计同比增长18.9%；这种改变，可令我们预期未来的投资增长是有后劲的。（2）10  月份社会消费品零售总额比上个月增长了0.7  个百分点，显著好于市场预期的15.7%，除了受到短期因素如国庆长假、家电下乡、楼市火爆等因素影响外，我们也乐观地认为，未来的消费将受到农村、中西部地区消费升级的带动，具备继续加速的潜力。（3）由于10  月份的工作日较去年同期少了3  天，所以当月出口增-13.8%，稍逊于市场此前预期；不过经节假日因素调整后，出口反弹至-9.1%；预计年底出口继续反弹为正，来年出口会更好。经济发展的可持续性，使我们调高4  季度GDP  增长至10.2%。
        
  下月CPI  转正，流动性继续推高资产价格。受负翘尾因素主导，  CPI  为负已超过半年，在11  月份的翘尾因素增0.7  个百分点的情况下，11  月份CPI  转正已比较确定；综合考虑食品价格走势和成品油定价改革的影响，预计11  月份CPI  为0.2%。另一方面，10  月份新增人民币贷款2350  亿元创出了年内新低，不过新增外汇贷款163  亿美元，增速36%则继续攀升。
        人民币贷款和外汇贷款的反差，既有季节性因素的影响，也可依稀看到人民币信贷额度约束的影子。同时我们观察到，国内信贷累积量较高的同时，近期外汇流入加剧，也直接推高了国内的流动性。可以确定的是，M1、M2  再创新高，并于结构上表现出资金活期化、居民储蓄搬家等特征，都表现出助推资产价格继续上升的倾向。
        
  央行表示关注整体价格，紧缩政策或提前。11  日，央行发布了《中国货币政策执行报告（2009  年第三季度）》，明确指出把相对稳定的CPI  甚至核心CPI  视为主要的通胀锚，一定程度上纵容了全球的资产和金融泡沫，累积了巨大的金融风险，并表示将“更加关注更广泛意义上的整体价格稳定”。我们认为，这在一定程度上表明了央行对于当前资产价格持续攀升乃至泡沫化的担忧。因此，在货币政策调整的充分条件——前期所锚定的CPI  转正的背景下，我们认为央行会采取信贷额度控制、提高存准率、加息等较为激烈的调控手段，提前防范资产泡沫的形成。毕竟，CPI由于受制于产能过剩和篮子产品的比重问题，已经很难准确地反映当前的通胀形势；在整体经济温和复苏确立的大背景下，我们需警惕货币政策转向于钉住包括资产价格在内的“整体价格”，从而使得紧缩性的货币政策提前到来，给市场带来短期的下行风险。