基本结论
一、“研发费用加计扣除政策”经历了四大阶段。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2008 年《中华人民共和国企业所得税法》及其实施条例的实施,将研发费用加计扣除优惠政策以法律形式予以确认;2015 年11 月2 日,三部委联合发出《关于完善研究开发费用税前加计扣除政策的通知》,提到“费用未形成无形资产的,允许再按当年研发费用实际发生额的50%,直接抵扣当年的应纳税所得额,具体有七大行业和七种活动不能参与扣除;2017 年5 月2 日,财税34 号文《关于提高科技型中小企业研究开发费用税前加计扣除比例的通知》把科技型中小企业享受研发费用加计扣除比例由50%提高到75%,而此次,2018 年9 月20 号发布的“财税[2018] 99 号文”,将受惠企业进一步扩大到所有企业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
二、“研发费用加计扣除政策”出台意义深远。财税[2018] 99 号文将更加精准为企业科技创新进行减税,进一步激励企业加大研发投入,对规范运营、且符合“国家政策重点支持的八大高新技术领域”的企业盈利有提升作用;另外,这一税收激励政策中长期影响深远,体现了国家政策全力支持科技创新,实施创新驱动发展战略,为中国“工业制造”转向“智能制造”营造了良好的税收减免的环境,对于推动产业迈向中高端、促进经济高质量发展具有重要意义。
三、对全国企业减负额有多大?年减税额约在650 亿元。在今年7 月26 日的国务院政策例行吹风会上,财政部副部长刘伟表示“将进一步减税,2018年至2020 年底,将企业研发费用加计扣除比例提高到75%的政策由科技型中小企业扩大至所有企业,初步测算全年减收650 亿元”。
四、对行业的影响: 军工、通信、计算机、机械、电子五个行业受益最大。由于实际测算中,很难处理个体之间的差异化,且数据不可全得性,我们在测算财税[2018] 99 号文实施对A 股具体行业影响前,特作出若干假设。根据测算,我们发现全行业加计扣除对净利润的提升幅度较高的主要集中在创新成长型行业,其中受益程度靠前的行业为军工(8.50%)、通信(7.6%)、计算机(4.0%)、机械设备(3.4%)、电子(3.2%)、建筑装饰(3.0%),利润改善幅度在3%-9%。
五、对个股的影响,我们主要是从“受益行业、总市值、研发支出对个股净利润提升幅度”三个方面来刷选。个股筛选标准:1)所选行业:军工、通信、计算机、机械设备、电子;2)最新总市值不低于80 亿元;3)研发支出对净利润提升幅度高于10%(财务指标选取(2015-2017 年)近三年的均值)。从自上而下的角度,我们最终刷选出的受益个股分别是:中国软件、全志科技、三六零、士兰微、北斗星通、中集集团、恒生电子、四维图新、北方华创等。当然,最终依然需要结合“自下而上”的角度对刷选出来的个股组合加以进一步辨识。
风险提示:海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等)、政策监管 (金融去杠杆等)