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研究报告:东方证券-投资策略:2000亿美元关税加征对中美的产业影响-180919

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-09-22 15:21:12
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙金霞,王仲尧
研报出处: 东方证券 研报页数: 15 页 推荐评级:
研报大小: 755 KB 分享者: mad****ly 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        研究结论
        9  月17  日,白宫发布最新声明,对总值大约2000  亿美元的中国进口商品征收额外关税,从9  月24  日开始执行,税额为10%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019  年1  月1  日起税额上升至25%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        在9  月14  日提出希望进行新一轮中美代表谈判后,美国又抛出了新征关税,这之间的态度反复,表明了美国依然没有摆脱“以压促谈”的极限施压模式,试图借不断加码的关税清单来达到目的。对此,中国已经用600  亿总额的反制清单,清晰表明了不会在原则立场上让步的立场。因此在可以预见的时间内,双方依然难以达成共识,贸易摩擦继续升级的可能性依然存在。
        美国的关税战并不只影响中国,而是正在与全球多个主要经济体同时进行,随着关税清单的拉长,对美国经济的伤害也在不断累积。此次加征2000  亿美元进口产品的关税税额定在10%,而非特朗普前段时间所说的25%,就是为了避免在中期选举前就给企业和居民部门增加过重的成本负担。如果贸易战继续,对美国选民的利益损害会越来越明显,也可能导致原本支持特朗普的铁票仓逐渐转变立场,因此后续的2670  亿美元即使要加征关税,大概率也会在10%左右,且实际生效时间会延后到中期选举(11  月6  日)以后。
        美国此次加征的近2000  亿关税清单中,我们计算了各类产品从中国进口的总值占其总进口的比重,对产品的替代难度进行了划分,这其中相当一部分产品对华依赖性强,难以短期内找到替代进口,导致美国企业被迫接受成本的上升:
        1)  高依赖度:从中国进口占60%以上,即对华依赖程度很高、难以在其他国家找到替代品的约有311.4  亿美元,占15.79%,其中100%依赖中国的有21.3  亿美元,约占1.08%;
        2)  中依赖度:对华依赖程度在30%-60%,对华有一定依赖程度、短期内找到替代国较难的,约有646  亿美元,占32.76%;
        3)  低依赖度:剩下的1014.8  亿美元从中国进口比例在总进口的30%以下,相对容易找到替代国生产,对华依赖程度较低。
        在贸易摩擦缓和之前,中国的出口也将受到一定影响,美国市场是中国最大的出口市场,且中国经常账户顺差的大部分来自对美顺差。美国对中国出口产品加征关税的负面效用已经初步显现。7  月6  日美国对华第一批340  亿美元加征关税正式实施后,中国总体出口保持稳定,但美国开始加征关税的产品项出口有所下滑(航空器下降12.8%,光学、医疗设备下降6.9%,船舶及零件下降4.4%,机械设备下降3.1%,电气设备下降2.2%,汽车零部件下降1.8%),而在6  月机械、电气设备、光学设备、汽车等还处于上升。这一下降趋势需要警惕。
        美国在贸易摩擦中的软肋在于民意是否支持,即选举压力对特朗普的政策约束。特朗普本人的支持率近期出现明显下降,这将很大程度影响共和党选情。若支持率跌到2017  年税改成功前的低水平(35%以下),特朗普有可能改变目前在贸易战中的强势风格和激进立场。
        风险提示
        中美贸易摩擦激化的风险。
        关税措施引发中国经常账户顺差减少的风险。
        

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