公司拟通过公开增发和自筹资金相结合的方式完成对太原铁路局剩余资产的收购。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司第二届董事会第十三次会议决议:计划公开增发不超过20 亿股A 股、募集资金不超过165 亿元,用于收购太原铁路局剩余运输业务和相关股权,预计该项交易涉及金额328 亿,不足部分公司将自筹资金解决,待股东大会批准和报证监会核准后实施。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)如果此次收购顺利完成,太原局将实现主营资产整体上市。
西煤东运主要通道悉数纳入囊中。此次收购的主要资产是太原局下属的20 个运输主业站段、共管辖7 条铁路干线(南同蒲、北同蒲、京原、石太、太焦、侯月、侯西)和5 条铁路支线(太岚、西山、兰村、忻河、介西)。股权主要是太原局持有的朔黄铁路发展有限责任公司41.16%股权和太原铁路巨力装卸有限公司90.2%股权。此次收购完成后,公司所辖线路营业里程将从1170.7 公里扩大至2895 公里,加上拥有的朔黄铁路股权,基本控制了山西和内蒙煤炭外运的主要通道。
煤炭运输行业长期向好、扩能和提价将有效提升收购资产的盈利能力。
展望未来,我国的能源结构决定了煤炭运输行业长期向好。为了满足日益增加的煤炭跨区域调动需求,山西和内蒙地区的铁路运力仍要提升,而收购的太原局路网和朔黄铁路运力也有扩能潜力。此外,太原局原来的煤炭运输业务实行的是国铁统一运价,与实行特殊运价的大秦和朔黄相比,存在55%左右的涨价空间,我们分析未来有望通过持续调整实现价格的对接。
维持“强烈推荐”的投资评级,6-12 个月目标价16.9 元。我们假设:①公司此次募集资金将达到165 亿元的上限,自筹资金的债务成本是4.5%,②收购的太原局资产和朔黄公司股权在2009 和2010 年的净利润分别为22.3 亿和29 亿元,参照国内外铁路运输公司的估值水平,我们分析资产注入后大秦的估值中枢处于13.28-16.92 元/股之间、对应2010 年20-25 倍PE。考虑到太原局和朔黄铁路的扩能潜力以及太原局煤炭运价上调的空间,我们给予公司6-12 月16.9 元/股的目标价。