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研究报告:财通证券-策略点评:莫再幻想重走加杠杆老路-180919

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-09-20 14:05:16
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 马涛
研报出处: 财通证券 研报页数: 2 页 推荐评级:
研报大小: 285 KB 分享者: xin****bj 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:近两天(13、14  号),A  股大幅上涨,上证50  和沪深300  分别上涨了3.7%、3.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  13  号下午,发改委召开“基建补短板”新闻发布会,建材、建筑和钢铁行业大涨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)14  号,财政部科学研究院所长贾康称,房地产税在年内立法存在难题,房地产税具体推出的时间难以确定。房地产板块大涨。
        要点一:地方隐性债务整顿之下,基建难有起色
        发改委在新闻发布会上,只是对已经“基建补短板”已经开展的工作进行了一个说明,并没有提出什么新的内容。而“基建补短板”的计划从7  月23  日国常会提出后,在最近的两个月里,各地早以纷纷展开落实,我们也早在周报里面对投资者进行了提示。
        我们重申我们在周报里面的观点,我们认为,近期各地推进“基建补短板”重大工程项目、以及地方专项债的加快发行,都标志着维稳政策的进一步升级。但是在地方隐性债务整顿的大背景下,这些措施对基建整体的拉动作用有限。我们估计,历年的基建投资中,有一半的左右的资金来源都是靠地方隐性债务来获得的。随着中央强硬的治理地方隐性行债务,地方隐性债务很难大幅增加,甚至会出现缩减的情况,这将会基建形成较大的利空。因此,今年的基建增速可能很难有较大起色。
        要点二:房地产税推迟并不意味房地产限购的放开
        我们认为,房地产税立法的推迟,政府可能的确是出于防范风险的考虑,毕竟在经济下行压力加大、中美贸易战以及房地产从严限购的情况下,如果再征收房地产税,可能会使得房地产价格大幅波动,甚至产生系统性风险。
        但是,市场如果认为房地产税立法的推迟,意味着政府未来将会放松房地产限购,则是过分解读这则消息了。一是,中国居民的杠杆率已经达到历史高点,即使全面放开限购,房地产也难以出现暴涨的情况。二是,政府已经充分认识到了房价的过快上涨将会中国带来系统性风险,因此未来将会重点建立房地产长效机制,而不会放开限购,仍由房地产泡沫继续扩大的。  三是,棚改货币化安置已经收紧,三、四线城市未来房地产市场将难有起色。因此,我们认为房地产投资未来下降的概率较大,房地产企业的盈利也会受到较大的负面影响,投资者不可对房地产企业太过乐观。
        要点三:中国已经不可能重走加杠杆的老路了
        我们市场未来走势仍然持谨慎态度。我们认为,近两天市场的上涨更多的还是情绪性的。由于指数从1  月底已经下跌了很长的时间,因此市场在技术性上存在反弹的动力。但是,从8  月的信贷数据来看,整体经济信用紧缩的局面还是没有得到改善,因此短期经济下行的压力还是较大。此外,中国三大部门的杠杆率都已经很高了,在美联储加息、人民币汇率保持稳定的情况,中国很难有进一步加杠杆的空间了,中国已经不可能再重走加杠杆的老路了。中国现在只能先”稳杠杆“,防止经济的过快下行,而新经济才是中国未来长期增长的动力。
        风险提示:宏观经济的大幅下滑
        

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