事件:2009 年11 月9 日调研了本钢板材(000761),董秘张吉臣,证券部李洪安参与接见。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
结论:轧钢能力1200 万吨,大于冶炼能力100 多万吨,目前看未来没有扩充产能计划。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司产品主要集中于薄板,因此受影响较大,目前行业景气度不高,四季度估计延续。冬季来临,销售到建筑领域的钢材会受到影响,同时保温成本增加。四季度和明年矿石成本具有部分优势。乐观点看,四季度可以微利。公司目前估值便宜,盈利弹性敏感,给予“增持”评级。
1. 中期看公司将维持目前产能
本钢股份目前有2600 立方米高炉三座,4350 立方米高炉一座,炼铁产能1000 万吨略多,原来的1070 立方米和380高炉米已经淘汰。炼钢有150 吨转炉三座,180 吨转炉三座,50 吨电炉一座,30 吨电炉两座,未来有可能将30 吨电炉升级,目前,炼钢能力1000 万吨略多,其中电炉对应的特钢产能有50 万吨。公司有热轧生产线两条,分别为1880mm和1700mm,同时又租赁了2300mm 热轧生产线,产能为1200 万吨,其中2300mm 为515 万吨。冷轧生产线有一冷轧1500mm,产能110 万吨(后续有镀锌和彩涂),本钢集团和浦项合资的2000mm 冷轧生产线产能180 万吨,可以关联互补(其中本钢集团控股75%,浦项25%,除了该条生产线和矿山,集团再没有其他钢铁资产),目前并没有收购该线计划,主要是产权问题,短期内公司也不再有产能扩充计划。从终端产品看,公司大宗产品为热板,冷轧110 万吨,外加部分特钢。
公司租赁集团2300mm 热轧生产线的主要约定:租金方面,分为两个阶段,第一阶段自租赁协议生效之日起至2009 年12 月31 日。该阶段为租赁标的调试试生产期,本钢集团不向本钢板材收取租金。同时,在该阶段,如公司运行的租赁标的发生亏损,亏损额由本钢集团承担;如有盈余,归公司所有。第二阶段自2010 年1 月1 日起至2011 年12 月31日,公司按照使用租赁标的产生的利润的30%向本钢集团支付租金,年租金额不超过本钢板材上一会计年度经审计的净资产额的5%(不含5%)。在该阶段,如本钢板材运行的租赁标的发生亏损,亏损额由公司自行承担。双方还约定,如租赁标的在2009 年12 月31 日前仍未能成功完成调试,或在2009 年期间租赁标的出现重大故障,无法按期成功完成调试,公司有权选择单方面解除本协议。
2. 原料采购有部分优势
本钢集团有两个矿山,分别为歪头山和南芬铁矿,储量分别为1 亿吨和11 亿吨,目前年铁精粉产量为650-700 万吨。
本钢2009 年1-9 月份生铁产量697 万吨,粗钢689 万吨,估计2009 年全年均应该在900 万吨左右。这样核算下来,集团提供的铁精粉比重应该占公司矿石需求的50%,未来可以轻度提高,其他外购,比例为当地20%,进口30%。公司焦煤主要来自山西,黑龙江和内蒙古也有。动力煤也外购,主要是当地有的资源枯竭,有的关停,因此从燃料上看,公司不占优势。
但向集团采购的矿石定价原则将使得下半年成本具有运费优势。向本钢集团采购原材料的定价:铁精矿的交易价格不高于上一半年度从巴西、澳大利亚等进口铁精矿到岸的海关平均价格加上从港口到本公司的内陆运费、港杂费,再加上品位调价。品位调价以公司上一半年度进口铁精矿加权平均品位为基础,铁精矿品位差每降低或上升一个百分点,价格下调或上调10 元/吨。球团矿的交易价格按照同品质市场价格执行。废钢的价格由双方在不高于上一个月本钢板材向独立第三方采购相同品质废钢加权平均值的范围内协商确定。