腾讯  Q3  总收入为人民币33.7  亿元，环比增长17%，同比增长66%，略低于我们此前预期的35.3  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中互联网增值服务收入为人民币26.2  亿元，环比增长22%，同比增长87%，略低于我们此前预期的27  亿元；移动及电信增值服务收入为人民币4.46  亿元，环比下降5%，同比增长20%，低于我们预期的4.94  亿元；网络广告业务收入为人民币2.94  亿元，环比增长21%，同比增长18%，与预期基本持平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        毛利为人民币23.45  亿元，环比增长21%，同比增长70%。毛利率由上一季度的67.53%上升至69.60%，毛利率有所提升应是由于给合作方分成比例较高的代理游戏DNF  在游戏总收入中占比有所下降、以及QQ  空间中SNS  游戏毛利率较高。
        期内盈利为人民币14.33  亿元，环比增长19%，同比增长92%，低于我们预期的15.54  亿。归属母公司净利润为人民币14.2  亿元，环比增长19%，同比增长93%。Q3  基本每股盈利为人民币0.787  元，每股摊薄盈利为人民币0.767  元。前三季度基本每股盈利为2.28  元HKD，摊薄每股盈利2.23  元HKD。
        三季度由于是IVAS、广告业务的旺季，业绩突出在预期之中。三季报的亮点有：（1）在《QQ  三国》《QQ  华夏》《QQ  幻想》等老游戏下滑的情况下，游戏业务仍取得了环比23%的增长至15.3  亿元，再次表明在腾讯强大平台支撑下DNF、CF、QQ  飞车、QQ  炫舞这类休闲竞技游戏的持续生命力；（2）“QQ  农场”等休闲游戏在QQ  空间的应用，刺激了非游戏IVAS  的快速增长。
        我们认为，腾讯在游戏业务自主研发、投资团队、代理合作，以及在不同细分类型游戏的全方位布局，将给未来至少2年IVAS  业务的增长提供很大的保障。未来更长时间能代替游戏成为新的业绩刺激因素虽然目前可见性还不强，但腾讯在可能的领域如3G  无线互联网业务、电子商务、搜索引擎的深厚积累，结合不可匹敌的平台优势，使得未来抓住一个或者若干个新业务爆发几率高，依旧长期看好。调整2009-2001  年EPS  预测分别为HKD  3.21  元、5.24  元、7.05  元，对应11  月11  日收盘价149.2  元PE  分别为46.5  倍、28.5  倍、21.2  倍。短期由于没有进一步惊喜的刺激，我们调低评级至“增持”，未来6  个月目标价区间143-157  元HKD。