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恒顺醋业研究报告:天相投顾-恒顺醋业-600305-房地产销售占比提升-091029

股票名称: 恒顺醋业 股票代码: 600305分享时间:2009-11-12 10:09:07
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 逯海燕
研报出处: 天相投顾 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 291 KB 分享者: djz****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

2009年1-9月,公司实现营业收入6.2亿元,同比增加31.1%,营业利润2888万元,同比下降19%,实现归属母公司净利润1498万元,同比下降36.9%,实现每股收益0.12元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,第三季度实现营业收入2亿元,同比增加59.2%,归属母公司净利润155万元,同比增加4.4%,实现每股收益0.01元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        房地产销售带来收入大幅增长、毛利率下降。三季度营业收入、预收款项、营业税金及附加同比大幅增加,主要是房地产销售同比增长所致。因公司房地产业务毛利率低于主业调味品,所以房地产销售增加导致毛利率下降。1-9月份综合毛利率27.8%,同比下降2.5个百分点,其中第三季度毛利率同比下降3.7个百分点。
        净利润增速远低于收入,原因如下:1)房地产占比增加导致毛利率下降;2)所得税负担加重,前三季度实际税负比率同比增加13.5个百分点。
        最大的不确定因素是房地产。公司主业酱醋调味品,虽然产能有所增加,但是一直增长缓慢。公司的战略是收缩辅业,但是现有存量土地,延迟了退出地产业务的时间。房地产行业的波动,对公司业绩影响较大。
        盈利预测和评级。我们下调公司盈利预测,预计2009-2011年的EPS分别为0.14元、0.22元和0.26元,当前公司的股价为10.46元,对应的动态PE分别为75X、47X和40X,维持“中性”的投资评级。
        风险提示。1)大盘波动风险;2)存量土地开发的资金风险;3)酱醋调味品主业增速缓慢的风险。

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