动车组交付超预期，公司提前步入高增长期：在350    公里新型动车组第二批采购中，中国南车拿到了724    亿元的订单，其中，四方机车的450亿元合同将从2010    年上半年开始交付，2011    年底交付完毕，与之前市场预期的2010    年底开始交付相比，交付进度大幅提前。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受此拉动，动车组业务将提前进入高速增长期，带来2010    年业绩的爆发性增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外南车在200-250    公里方面具有技术优势，已成功交付长大编组和长大卧铺编组动车组，我们预计后续会有新的200-250    公里动车组采购。
                
                    货车需求有望恢复：受货运低迷影响，今年铁道部的货车采购量大幅减少，南车货车业务也同比下滑20%左右。进入下半年随着经济的回暖，铁路货运也逐步恢复，货运量和周转量同比降幅在逐步缩窄，明年随着经济的持续回暖，铁路货运有望继续恢复，带来新的货车需求，此外，客货分离也将产生新的货运运力，需要配备货车。综合两方面我们认为明年货车采购将回升，中国南车此项业务有望恢复到2    位数的增长。
                
                    大功率机车、城轨地铁车辆、其他技术延伸产品保持快速增长：受益于机车更新换代以及客货分离，大功率电力机车2009    年有望实现80%左右的增速，2010    年后也有望保持年均10%的增长。各城市城轨地铁的修建提速，对地铁车辆的需求持续增长，近几年我国城轨地铁车辆市场年均需求量达到1200    辆。我们预计此项业务预计未来几年有望保持50%以上的高增长。南车充分利用自己的技术优势发展轨道交通以外的市场，今年风电整机全年交付增长明显，我们预计未来整个业务板块有望保持30%以上的增速，成为南车高增长的重要驱动因素。
                
                    出口市场拓展空间广阔：除了国内基建拉动，公司将海外市场拓展作为未来发展的重点。凭借雄厚的技术实力，公司的客车、货车、地铁车辆等产品已出口到30    多个地区。2009    年公司在64    天内接到4    项海外大单，金额高达数十亿元人民币，比去年同期增长60%，未来、俄罗斯、美国等发达市场也有望成为中国机车的出口地，国际市场拓展潜力巨大。
                
                    催化剂和风险因素：动车组、城轨地铁车辆和其他技术延伸产品需求的不断增长是公司近几年快速发展的主要驱动因素；新订单的不断落实形成阶段性股价催化剂；铁道部采购机车的不平稳性、原材料价格波动以及铁路投资低于预期等因素带来公司业绩的不确定性。
                
                    鉴于公司未来确定性的高增长潜力，我们给与公司    30    倍PE，对应2010年预测EPS    股价为8.7    元，目前股价存在低估，继续维持买入投资评级。