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研究报告:国信证券-10月信贷数据快评:考虑季节性,贷款投放基本正常-091111

股票名称: 股票代码: 分享时间:2009-11-11 16:24:10
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 邱志承,黄飙
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 155 KB 分享者: 陈****海 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        外汇贷款保持高增长,本外币新增贷款仍然较高10  月份新增外汇贷款163  亿美元,合计人民币1100  亿元,外汇贷款余额同比增长达到39%,增速继续提高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于外汇贷款并不纳入人民币信贷规模管制,而且随着人民币升值预期的不断走高以及美元贷款的低利率,企业通过境内外市场存在一定套利机会,因此外贸型企业对外汇贷款的需求非常强烈,在受到人民币信贷额度约束的情况下,银行也愿意发放这样的贷款,这与04  和08  年初的情形非常相似。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)不过,这也暗示目前央行的信贷政策有所收紧。
        未来外汇贷款的高增长势头仍有望持续,但不排除监管部门将出台一定的限制政策来作为货币政策的微调手段。计入外汇贷款,10  月新增的本外币贷款为超过3600  亿元(年初以来共计投放本外币贷款9.7  万亿),是较高水平的增长,显示贷款需求仍然较强。
        未来新增贷款需求有望保持旺盛,银行息差和业绩将继续回升,银行板块相对估值具有吸引力,重点推荐工行、建行和华夏、民生实体经济、信贷投放、企业盈利、银行息差和盈利仍处于共振回升的阶段,目前银行板块动态  PB  约为2.1  倍,动态PE  为14.2  倍,银行板块PE  对沪深300  的估值落差约为35%,从A  股历史以及国际市场看,该动态PE  的差异幅度处于历史最高左右,未来继续跑赢大盘的概率较大。
        基于资本充足和业绩增长的确定性,我们仍然推荐工行和建行,虽然息差弹性不是最大,由于资本充足率较高,加上“国进民退”,规模增速较快,能部分弥补息差弹性不足的弱点。而且大型银行在2010  年不存在支出大幅上升的压力,利润增速将处于较高的水平。还推荐业绩弹性较大的华夏银行和民生银行,我们认为华夏银行2010  年的业绩弹性最大且P/A估值最低;而民生银行财务结构和华夏有相似,息差和业绩弹性较大,加上费用和拨备支出也不会出现大幅的反弹,以剔除处置海通股权后业绩对比,民生2010  年也将有较快的业绩增速。
        

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