温故知新:国债期货 1809 合约回顾与总结
国债期货 1809 合约将于下周完成交割,在合约结束之前,我们对 1809 合约在流动性较好时的价格变化以及各个策略的表现进行总结,进而为我们后续的投资交易提供经验及启示。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
1809 合约价格变化总结
1809 合约的存续期为 2017 年 12 月 11 日至 2018 年 9 月 14 日,在其存续期内,TF1809 和 T1809 合约价格整体呈现上涨趋势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)值得注意的是,在 1809合约流动性最好的时间段(2018.05-2018.08),合约价格先上涨后下跌,整体略有上涨,且 T1809 合约上涨幅度更大,达到了 0.955 元;TF1809 上涨幅度仅为 0.335 元。
具体以 T1809 合约为例,我们主要回顾其在 2018 年 5 月 2 日至 2018 年8 月 31 日之间的价格变化,我们将这一时间段主要分为以下三个阶段:
(1)2018.05.02-2018.05.18:国债期货持续回调,且基本回到降准前的水平。
(2)2018.05.21-2018.07.19:债市大致走出了较为明显的五浪上升特征。
(3)2018.07.20-2018.08.31:债市持续出现调整。
1809 合约各策略表现情况总结
分别从 1809 合约的三大策略来看:
1.在期现策略方面,TF1809 和 T1809 合约的 IRR 变化大体一致,但在 5月初和 8 月底有所分化,1809 合约 IRR 在 5-8 月变化的主要因素包括:债市强弱转换、期货合约移仓、资金利率和同业存单收益率下行。整体来看,在2018.05.02-2018.08.31 期间,TF1809 合约的 IRR 大致经历了上行—下行—震荡的阶段;而 T1809 合约的 IRR 大致经历了震荡—下行—上行的阶段。
2.在跨期策略方面,TF 和 T 合约的跨期价差继续出现分化。具体来看,前期跨期价差策略以 1806-1809 为主,其中,TF1806-1809 价差先上行后下行;而 T1806-T1809 价差整体呈现宽幅震荡。后期跨期价差策略以 1809-1812 为主,其中,TF1809-TF1812 价差整体维持震荡的局面,且在期间出现下探表现;而 T1809-T1812 价差则是一路大幅上行。
3.在跨品种策略方面,国债期货的跨品种策略主要是交易收益率曲线的形态变化,如果预期收益率曲线变陡,则可以做多短期+做空长期;反之亦然。在两年期合约于 8 月 17 日推出的背景下,期货上曲线交易的确定性和幅度也会更大一些;而且,除了曲线平陡的交易外,蝶式策略也变得可行。回到 1809合约,即使 1809 合约上的曲线交易热情没有 1806 合约高,但其依然有着不错的收益,特别是在 6-7 月期间,市场参与曲线做陡的力量再度增加,收益也达到了 0.885 元。