2009  年前三季度，公司实现营业收入450.61  亿元，同比下降23.35%；营业利润-44.55  亿元，同比下降218.72%；归属于母公司所有者净利润-35.00  亿元，同比下降236.37%；基本每股收益-0.2588  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009  年三季度，公司实现营业收入170.76  亿元，同比下降10.72%；归属于母公司所有者净利润2127  万元，同比下降87.71%，基本每股收益0.0016  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          铝产品价格下降导致2009  年前三季度出现亏损。公司是国内最大氧化铝、电解铝生产商和供应商。2009  年前三季度，由于氧化铝、电解铝价格双双同比大幅下降，公司出现亏损（2008  年公司氧化铝报价从最高的4200  元/吨下降至最低的2000  元/吨，之后（今年）已回升到2650  元/吨，2008  年电解铝市场价格从最高的20000  元/吨左右下降至最低的约10000  元/吨，之后（今年）已回升到15000  元/吨的水平）。
        另外，公司在毛利润下降较快时三项期间费用去基本与2008年同期持平（其中销售费用同比下降24%，管理费用小幅下降2%，财务费用同比增长26%）。
          3  季度实现盈利。随着2009  年内氧化铝和电解铝价格的持续回升，公司在3  季度也实现了盈利。2009  年Q1\Q2\Q3  公司毛利率分别为-13.4%、-1.0%和8.6%，2009  年Q1\Q2\Q3  公司实现归属于母公司所有者净利润分别为-18.89  亿元、-16.33  亿元和2127  万元，公司盈利能力显现出逐季好转态势。但公司3  季度盈利情况低于我们此前的预期，我们认为公司成本费用控制环节有待提高。
          非公开发行项目已经过股东大会决议通过。公司拟在A  股市场定向发行不超过10  亿股股票，所筹募集资金将用于建设重庆80  万吨氧化铝项目、兴县氧化铝项目、中州分公司选矿拜耳法系统扩建项目以及补充流动资金，该发行预案已经过股东大会决议通过。
          盈利预测。我们预计公司2009  年将出现亏损，预计2010  年实现归属于母公司所有者净利润8.26  亿元，预计公司2010年EPS  为0.06  元，以10  月27  日14.41  元的A  股收盘价计算，对应的动态P/E  分别为240  倍，公司股价已出现明显高估，我们维持公司“中性”的投资评级。
          风险提示。1)今年出现亏损的风险；2）铝产品价格波动风险