結論與建議：
        民生銀行作為國內第一家民營資本進入的銀行，在戰略發展上也是主張積極創新，是國內第一家實行事業部改制的銀行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司前三季度實現淨利潤102  億元人民幣(下同)，同比增長18.11%,其中三季度單季實現淨利潤28.27億元，同比增長8.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司資產品質表現優異，不良繼續雙降，撥備覆蓋率提高到185.8%。公司此次發行H  股也是解決了公司資本金的約束，為未來公司業務擴張奠定了基礎。我們測算公司此次發行H  股融資後核心資本充足率有望達到9.5%，完全可以支撐未來兩年的業務高速擴張。我們預計公司09、10  年淨利潤分別為125.4  和129.6  億元，EPS  分別為0.566  和0.585  元，若以詢價上限9.5  港元計算的話，對應10  年PB  為1.8  倍，估值低於港股中資行平均2  倍的PB，建議投資者申購。
        
  公司是國內第一家民營資本進入的銀行，近幾年也是保持了快速的發展，總資產在三季度末較2003  年增長了289%，貸款餘額增長343%，存款餘額增長了300%；在戰略發展上也是主張積極創新，是國內第一家實行事業部改制的銀行。我們認為事業部的改革從長遠上看有利於總行和分支行業務產品線的具體劃分和專業化管理，使總行和分行的不同職能定位更加明確，運營機制得到優化，運營效率得以提高。
        
  公司前三季度實現營業收入313.5  億元，同比增長15.14%，實現淨利潤102  億元，同比增長18.11%,利潤增長主要基於資產規模擴張、資產結構調整以及上半年處置海通證券所獲收益。分季度來看，公司三季度實現淨利潤28.27  億元，同比增長8.8%，三季度撥備支出環比減少65%，同比減少62%，年化信貸成本僅為0.24%，撥備的減少是三季度淨利潤表現較好的主要原因。費用上看公司三季度成本收入比為48.6%，在同業中仍處較高水準，公司仍需加強成本控制能力。
        
  公司三季度貸款餘額為8935.4  億元，較年初增長35.7%，增速較上半年末的37.3%的增速下降1.6  個百分點，貸款餘額環比減少1.15%，我們認為貸款減少一方面是由於上半年大量放貸和資本金的約束，另一方面上半年大量票據的到期也減少了新增貸款的規模，公司在三季度大約有545  億的票據到期置換成了一般性貸款。不過三季度淨利息收入環比增長22.6%，顯示了三季度息差水準有所回升，據我們計算三季度公司淨息差較二季度末回升了28  個基點，回升幅度超出預期，公司淨息差的快速回升一方面主要來源於大量票據的置換提高了收益率；另一方面就是存款活期化的加速以及公司大量協定存款的到期降低了資金成本，我們預計四季度息差仍有望繼續回升。
        
  資產品質表現良好，不良繼續雙降，三季度末不良餘額為72.84  億元，較上半年末減少5.17  億元；不良率繼續下降到0.82%，在資產品質保持穩定的情況下，公司的撥備覆蓋率也較上半年末增加15.89  個百分點到185.8%。公司對美國聯合銀行控股公司的投資已計提了充足的撥備，美聯銀行的倒閉並不會對公司利潤造成影響。
        
  公司此次發行H  股融資後核心資本充足率有望達到9.5%，完全可以支撐未來兩年的業務高速擴張。我們預計公司09、10  年淨利潤分別為125.4  和129.6  億元，EPS  分別為0.566  和0.585  元，若以詢價上限9.5港元計算的話，對應10  年PB  為1.8  倍，估值低於港股中資行平均2  倍的PB，建議投資者申購。