固定收益市场
        流动性跟踪：央行称银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收金融机构缴存法定存款准备金等因素的影响，上周未开展逆回购操作，亦无逆回购到期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外，央行开展1765亿元1年期MLF操作，操作利率维持3.30%不变，叠加当月降准置换的1215亿元MLF，全额对冲当日到期的2980亿1年期MLF，当前流动性整体较为充裕。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        货币市场利率涨跌互现。存款类机构质押式回购加权平均利率DR001、DR007、DR014、DR1M分别变动32BP、6BP、19BP、33BP至2.57%、2.67%、2.77%、2.83%；银行间质押式回购加权平均利率R001、R007、R014、R1M分别变动31BP、11BP、-54BP、50BP至2.63%、2.74%、2.83%、3.13%；各期限上海银行间同业拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、Shibor1M分别变动28BP、4BP、-1BP至2.59%、2.67%、2.71%。
        债券市场利率多数下行。上周1Y、3Y、5Y、10Y期国债到期收益率分别变动0BP、9BP、9BP、6BP收至2.84%、3.36%、3.44%、3.63%。1Y、3Y、5Y、10Y期国开债到期收益率分别变动5BP、2BP、7BP、3BP，收于3.14%、3.71%、4.00%、4.22%。信用债方面，1Y、3Y、5Y期AAA级中短期票据收益率分别变动0BP、7BP、4BP至3.68%、4.22%、4.48%；1Y、3Y、5Y期AA级中短期票据收益率分别变动0BP、7BP、3BP至4.34%、5.05%、5.50%。
        点评
        上周债市收益率整体小幅上行，本周关注8月经济数据  
        资金面方面：目前央行已连续13个交易日暂停公开市场操作，上周五对到期的2980亿MLF实现全额对冲操作后，  9月份最大的流动性到期压力已平稳过渡。上周后两个交易日，Shibor隔夜以及DR007、R007有明显抬升，一方面可能是对前期资金面过于宽松的适时回调，另一方面地方政府债加速发行也对资金面形成了一定扰动。受此影响，上周资金利率水平较前周有所上行。从当前流动性管理思路来看，自6月底央行货币政策边际转松以来，市场利率贴近政策利率或是"合理充裕"的参考系之一，预计短期内各项因素难以对流动性形成较强的收缩作用，流动性大概率保持相对宽松的环境。  
        期限利差方面：9月初以来，债市短端收益率呈现窄幅震荡，而长端则在多空交织下有所上行，期限利差微幅走阔。对于债市短端，当前资金利率在宽松流动性环境中已处于较低位置，而随着地方政府专项债加速发行、资金市场淤积流动性逐步疏通，债市短端利率再度下行空间已较为有限，预计将在当前水平附近维持相对稳定。而对于长端，随着宽信用政策逐步发力，社融、基建等数据呈现企稳的概率也随之加大，长端利率调整压力大于短端，期限利差或再度走阔。  
        基本面方面：数据真空期市场情绪较为谨慎，上周债市收益率总体小幅走高。上周仅公布了8月财新PMI及8月进出口两项主要经济数据，周初公布的8月财新PMI与中采PMI有一定背离，符合此前市场预期，财新PMI偏弱主要由于成品库存指数和就业指数降幅较大。周六公布的8月进出口数据显示，进出口增速双双回落，当前内外需均有所走弱。出口增速仅9.8%，若剔除关税政策落地前部分企业抢出口行为影响，出口数据或更显疲弱；进口增速20%，增速回落主要受投资增速回落及工业生产放缓影响。  
        海外方面，美国8月非农数据显超预期，叠加二季度GDP增速4.2%再创新高、通胀率达到2%目标要求，美联储9月加息已几乎板上钉钉，市场也对此形成了较为一致的预期。美联储渐进式加息逐步兑现，而国内宽松货币政策基调未变，中美利差近几个月来持续低位甚至出现过倒挂，中美利差收缩一度引发市场担忧。我们认为目前汇率压力更多的是来自外部环境变化、国内经济承压、市场情绪不稳等综合影响，而非利差因素。事实上，过往数据显示即使利差倒挂也不一定导致资金外流。当前全球贸易争端仍在发酵、美债收益率持续高位、特朗普政府财政赤字隐忧仍存，美国经济增长的潜在风险已有所累计，且随着利率水平逐渐逼近2.90%的既定水平，后续加息空间已相对有限。国内方面，随着信用传导机制逐步疏通、基建补短板有所发力及消费升级带动内需增长，经济趋稳的条件渐成，长期来看，汇率可能跟随经济发展而逐步企稳。（董文欣）