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ST东源研究报告:天相投顾-ST东源-000656-已成净壳、拟吸收合并金科集团-091028

股票名称: ST东源 股票代码: 000656分享时间:2009-11-10 15:01:14
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘义
研报出处: 天相投顾 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 284 KB 分享者: lqw****501 我要报错
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【研究报告内容摘要】

ST  东源已成净壳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        原有业务大幅萎缩。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司2009  年1-9  月份实现营业收入、营业利润和归属母公司净利润分别为62  万元、273万元和119  万元,分别同比增长-78.8%、-64.3%和-90.2%。公司主营业务大幅萎缩。
        负债已清理干净。公司目前总资产为4.28  亿元,总负债为0.04  亿元,负债已清理干净。
        资产重组方案要点。公司于2009  年3  月启动资产重组,拟新增股份吸收合并重庆金科集团。公司拟以5.18  元/股的价格对黄氏家族及其他股东发行91353  万股购买金科集团100%股权,以此吸收合并金科集团。方案实施后,黄氏家族合计持股比例为48.50%,为公司大股东和实际控制人。
        金科集团基本面优秀。金科集团是以重庆为大本营的西南地区重量级房地产开发商,项目主要分布于重庆,并且在成都、长沙、无锡、江阴、北京等地也拥有部分项目。
        金科集团储备丰富。公司在建项目有15  个,其中9  个位于重庆地区,合计占地面积2942  亩、总建筑面积535.8  万平米,目前已售141  万平米,可售资源达394.8  万平米。截止2009  年6  月底,公司土地储备量达456.2  万平米,这些储备大部分在重庆、其余分布于成都、长沙、无锡、江阴、北京等地,公司未来发展潜力巨大。
        金科集团业绩预测。金科集团预计2009-2011  年的归属母公司净利润分别为53060  万元、60055  万元和67071  万元,三年复合增长率为12.43%。黄氏家族承诺,实际利润数低于业绩预测的差额将以现金补足。
        估值分析。此次吸收合并完成后,公司总股本将扩大至11.64亿股,以此计算,公司2009-2011  年摊薄每股收益分别为0.456  元、0.516  元和0.576  元,以昨日收盘价15.75  元计算,对应的动态市盈率分别为35  倍、31  倍和27  倍,估值水平有点高。
        公司的关注点:虽然公司目前估值水平偏高,但公司土地储备较多、可售资源较多,未来业绩超预期的可能性较大。
        公司最大的风险在于该重组方案尚需证监会审核通过。

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