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岳阳纸业研究报告:太平洋证券-岳阳纸业-600963-木浆价格回升将为公司带来额外收益-091110

股票名称: 岳阳纸业 股票代码: 600963分享时间:2009-11-10 14:01:02
研报栏目: 公司调研 研报类型: (DOC) 研报作者: 倪爽
研报出处: 太平洋证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 333 KB 分享者: 金****子 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点
  2009年1-9月,公司实现营业收入23.40亿元,同比减少9.84%;营业利润5219.60万元,同比减少76.58%;归属于母公司净利润6759.66万元,同比减少64.83%;实现每股收益0.10元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  毛利率下降,期间费用率上升导致利润大幅减少。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于经济危机导致产品销售困难,产品价格下跌,公司收入下降的同时,毛利率也大幅降低,09年前三季度毛利率同比降低了4.03个百分点;此外由于技术开发费用大幅增加,导致管理费用增加5500余万元,期间费用率增加2.99个百分点,使得营业利润同比减少77%。但由于公司获得较多财政补贴收入,使得营业外收入增加2541万元,使得归属母公司净利润降幅低于营业利润降幅。
  林浆纸一体化为公司提供持续成长动力。公司是现已建成林地面积最大的A股造纸类上市公司,目前全资子公司茂源林业公司,拥有林地101万亩,上半年完成自营林采、间伐3.02万亩,出材11.06万立方米,实现营业收入5327.85万元,营业利润1379.66万元,净利润1375.87万元。去年年底以来的经济危机导致木材、木浆价格大跌,伐林造浆难以盈利,但随着宏观经济的恢复,木浆价格已较年初大幅回升,预计目前依然极其低迷的欧美造纸市场也将逐步复苏,有可能进一步推升木浆价格的上涨,公司对于上游的强力控制能力,将有效为公司避免原材料价格波动的风险,并带来额外的收益。
  新项目成为未来新增利润增长点。目前公司年产40万吨含机械浆印刷纸项目已完成安装调试,进入试生产阶段,主要生产高档复印纸等附加值较高的纸品,未来将成为公司新增利润增长点。
  我们预计2009-2011年公司每股收益分别为0.18元、0.31元和0.42元。根据9月23日收盘价10.31元计算,对应市盈率为58倍、34倍和25倍。首次给予“增持”评级。
  风险提示:新项目市场开发的风险。
  

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