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山鹰纸业研究报告:天相投顾-山鹰纸业-600567-净利润同比下降57%、但盈利情况逐季转好-091027

股票名称: 山鹰纸业 股票代码: 600567分享时间:2009-11-10 13:19:29
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 造纸包装组
研报出处: 天相投顾 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 181 KB 分享者: pot****am 我要报错
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【研究报告内容摘要】

2009  年三季报显示,公司1-9  月实现营业收入19.74  亿元,同比下降9.21%;营业利润2020  万元,同比下降54.25%;归属母公司净利润为2029  万元,同比下降57.41%;摊薄每股收益为0.05  元;公司预计全年归属于母公司所有者的净利润同比将大幅增长(去年为微利401  万元)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          公司  1-9  月经营业绩回顾:公司主要从事包装纸、新闻纸和瓦楞箱板纸箱等的生产与销售;报告期内,受下游需求增速放缓以及产品价格下降所影响,公司营业收入同比下降了9.21%;受益于原材料价格降幅较大,公司的综合毛利率同比上升了1.00  个百分点至16.15%;由于管理费用与销售费用增幅较大,导致公司期间费用率同比上升了1.56  个百分点至13.90%;期间费用率的上升抵消了毛利率增加给公司带来的正面影响,使得公司的营业利润和归属母公司净利润同比下降了五成有余。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
          公司毛利率逐季提升,能否持续具较大不确定性:今年1-3季度,公司的综合毛利率分别为9.20%、17.50%和19.53%,其中7-9  月19.53%的毛利率也创下了近年来单季度的新高,未来高毛利率能否持续下去,具有较大的不确定性。
          可转债募集资金项目投产,有望提升公司盈利能力:公司可转债募集资金年产20  万吨高强瓦楞原纸技改工程项目和2500mm  五层瓦楞纸板及全自动纸箱印刷系统项目已完工投产,其中,瓦楞原纸在6  月投产当月完成产量1.23  万吨,实现销售收入2765  万元、销售利润294  万;伴随著以上两个项目的投产,公司未来的综合盈利能力有望得到提升。
          房地产业务占比小,但毛利率较高:公司控股51%的子公司山鹰置业主要从事商品房的开发与销售,在1-6  月,其收入占比仅为1.8%,但其毛利率则达到了46.3%;公司未来对房地产业务的定位将值得关注。
          盈利预测与投资评级:预计公司2009-2011年的EPS分别为0.11元、0.14元和0.18元,10月26日收盘价4.68元对应的动态PE分别为45倍、34倍和26倍;考虑到公司目前不具备估值上的优势,我们维持对其“中性”的投资评级。
          风险提示:⑴原材料价格剧烈波动风险;⑵下游需求恢复进展慢于预期的风险。

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