点评：
油价在60 美元/桶以上将影响炼油企业盈利。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年前三个月，WTI 原油平均价格为54.24 美元/桶、59.25 美元/桶和60.60美元/桶。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前国内成品油价格所对应的原油价格为55 美元/桶左右，在原油价格在60 美元/桶以上时，石化企业的炼油业务将面临较大的成本压力。根据我们的统计，目前国内的炼油业务毛利已出现负值。如果油价持续高位维持，且国内成品油价格不再调整，国内炼油将会再次出现全行业亏损的局面。
国内成品油定价机制将采用原油成本加成法。“两会”期间，发改委主任马凯表示，成品油的原油加成定价机制已经自1 月成品油价格下调起开始实施，由于需要逐步完善，因此不便公布更多细节。原油成本加成的定价机制是基于国内成品油与国际原油价格密切相关基础上的。在新的定价机制下，炼油企业将获得稳定盈利，石化企业的炼油业务盈利将更有保证。
成品油价格市场化改革在今年实施的可能性很大。目前伊朗扣押英国士兵问题已趋于缓和，国际油价预计会缓慢回落，另外随着特别收益金的征收以及燃油税政策的启动，对下游弱势行业的补贴政策也将逐步到位，在各项条件逐步完善的情况下，成品油价格改革出台的时机就会出现。
中国石化将受益于成品油价格市场化改革。中国石化目前的炼油能力是国内最大的，2006 年前三季度公司原油加工量达到10870 万吨。但由于国内成品油特殊的定价机制，使得公司炼油业务在2006 年出现亏损，虽然获得了补贴，但大大低于国外炼油企业盈利。在实现成品油价格市场化后，公司炼油业务将稳定的收益，炼油业务盈利状况的好转将成为公司未来业绩增长的重要推动力。
天然气价格逐步提升是必然趋势。2005 年底国家发改委提高了国内天然气出厂价格，同时指出天然气价格上涨将成为必然趋势。在国际原油价格不断上涨的情况下，天然气作为清洁能源，其重要性越来越突出。而国内天然气价格普遍偏低，不利于我国能源的节约，因而4 月份提高天然气出厂价格也在意料之中。
天然气价格提升将提升中国石化天然气业务盈利能力。2006 年前三季度，公司天然气产量为53.48 亿立方米，虽然目前天然气业务占公司业务比重较低，但随着普光气田投入生产，在天然气价格提升的带动下，我们预计公司天然气业务在公司收入、利润中的比重将稳步提升。公司在川东北发现的国内规模最大、丰度最高的特大型整装海相气田－普光气田，探明储量为2510.71 亿立方米，技术可采储量为1883.04 亿立方米，具备商业开发条件。根据公司规划，2008 年该气田将实现商业气量40 亿立方米以上，2010 年实现商业气量80 亿立方米。
维持对中国石化的“买入”投资评级。支持我们给予该评级的理由主要有以下几点：（1）季报业绩预期不错。虽然目前国际油价一直在60 美元/以上，但1、2 月份油价相对低位使得公司前两个月的业绩相当不错，因而我们有理由相信公司第一季度业绩同比将有较大幅度增长。（2）普光气田和塔河油田的在油气勘探河开采方面的重大突破将成为公司未来业绩增长的重要推动力。（3）受益于油气价格改革。（4）我们预计公司2006－2008 年的每股收益分别为0.62 元、0.76 元和0.73元