核心观点 集团整体注入是一个长时间的过程。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据我们此次调研了解,短时间内公司实施重组的可能性不大:1)集团最初是以债转股的方式设立的,理顺股权关系尚需时日;2)煤炭资源从国家划拨资源转为企业自有资源需要审批、评估;3)国有资产存续发展限制。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯) 公司对2010年焦煤价格谨慎乐观。8月,公司上调焦煤销售价格100元/吨左右,焦精煤车板含税价格上调至1125元/吨、肥精煤1125元/吨、瘦精煤930元/吨,09年公司焦煤价格同比下降15%-8%。公司认为,09年焦煤价格底部基本得到确认,明年煤价继续下调的可能性不大。公司焦煤品质优良,为稀缺的煤炭品种,从长远来看价格上涨的可能性较大,在经济增长和通胀预期的背景下,2010年煤价或将有所回升。 未来每年将实现千万吨产能增长。公司近年来厚积薄发,积累了大量的煤炭资源,随着兴县、内蒙等地煤矿的陆续建成投产,未来几年每年将有千万吨的新增产能释放,对业绩的持续增长构成支撑。2010年兴县斜沟煤矿开始达产,新增产能500万吨,而配套洗煤厂的建成,也将新增1/3焦煤产出300万吨左右。柯瓦铁路的建成通车,困扰煤炭外运的问题将得到解决,经营成本得到降低。 公司与集团同步整合山西小煤矿。公司近日发布公告,整合临汾市23处矿井,取得其中13处煤矿及选煤厂,整合完成后煤田储量1.57亿吨、产能330万吨/年。另外公司新设立西山光道煤业(持股51%)整合洪洞县煤炭资源,整合后煤田储量1.1257亿吨,产能120 万吨/年。这两处整合小煤矿煤种均以焦煤、肥煤为主,煤质优良。不包括采矿权收购均价9元/吨,加上采矿权2.5-3.8元/吨,收购均价约为12元/吨,高于近期关联方转让价,但远低于市场价。公司整合小煤矿仍在持续,预计未来仍将有优质、低价小煤矿注入公司。 盈利预测。预计09、2010年盈利预测为1.14元、1.65元,当前目标价为41元。公司未来成长性稳定且明确,但近期股价涨至38.78元,在市场通胀预期不变的情况下继续上涨空间不大,我们将公司评级由 "短期_强烈推荐"下调至"短期_推荐"。